京東物流 中通快遞 兩大物流股應買邊隻?

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京東物流(SEHK:2618)與中通快遞(SEHK:2057)皆為內地物流龍頭企業,其中前者分拆上市不足一個月,後者則從美國回港第二上市不足一年,何者會是較佳選擇?

論業務性質及競爭

京東物流與中通快遞雖同屬物流業,但兩者定位性質相當不同。根據京東物流的招股書指出,公司是中國最大的一體化供應鏈物流服務商,去年市場份額為2.7%,而全年收入按年增長47%至733.7億元人民幣。

京東物流定位一體化供應商,業務主要對手有順豐及阿里巴巴旗下的菜鳥。

中通快遞則專攻包裹快遞業務。中通2020年快遞業務量達到170億餘件,包裹量的市佔率按年擴大1.3個百分點至20.4%,為全國第一,較順豐高出1倍有多(不過順豐營收1540億元人民幣,佔全國快遞營收總額17.5%,為真正中國快遞一哥)。但要留意,份額提高的代價是利潤被犧牲,中通2020年淨利潤同比下降23%。

中通的主要對手,除了順豐外,還有「三通一達」(「三通一達」即中通快遞、圓通速遞、申通快遞及韻達快遞)。

不過京東物流與中通快遞業務上其實也有重疊,如京東物流也提供快遞配送服務,因此其此部分業務亦面對「三通一達」的挑戰。至於中通去年也首度進軍至生鮮團購市場,因此亦面對京東物流等冷鏈運輸同業的競爭。

京東物流與中通快遞同樣面對激烈的競爭,然而中通在快遞市場的龍頭地位已確立,相對京東物流雖有龐大增長空間,但競爭存有更多未知數。

論優勢

京東物流的最大優勢是科研能力。今年5月下旬,京東物流成為國內首批獲得無人配送車車輛編碼的企業,在技術方面領先國內同業。科研能力帶來的技術升級,可為用家帶來差異化的服務,優質的服務自然有更好的議價能力。

京東物流的另一優勢是倉儲網絡。截至今年3月31日,京東物流運營超過1000個倉庫,倉儲總面積超過2100萬平方米,而順豐倉儲面積僅為486萬平米。

京東物流的倉儲服務範圍覆蓋了中國幾乎所有地區、城鎮和人口,全球可觸達超過220個國家和地區。運輸網絡方面,截至2020年底京東物流在中國運營約200個分揀中心、自營運輸車隊包括約7500輛卡車及其他車輛、擁有約620條航空貨運航線、與中國鐵路總公司合作使用250條鐵路路線(其中137條高速鐵路路線)。

至於中通則在運輸網絡的優勢更為明顯。截至去年12月底,中通全國攬件/派件網點數量約為3萬個;直接網絡合作夥伴數量為5350餘名;幹線車輛數量約10450輛;約9700輛自有車輛中有約7900輛自有卡車為車長15至17米的高運力車型;分揀中心的數量為94個;分揀中心間幹線運輸路線為3600餘條。 中通擁有行業內最多的自有場地、最大的自營車隊。

論盈利能力

科研、倉儲中心等的投資需投入大量資金,彭博綜合券商預測,京東物流今年每股虧損0.16元人民幣,最快2022年才扭虧,而經調整的每股盈利則要到2023年才錄得正數。自京東物流對外部客開放服務以來,外部收入增長強勁。

截至去年底,京東物流企業客戶數超過19萬,外部客戶收入佔比從2018年的29.9%增長至2020年的46.6%,2020年外部客戶收入增速近79%。開放對外服務,令公司規模效益未來仍大有提升空間,加上作為一體化供應商龍頭市佔僅2.7%,可拓展的份額相當大。

招股書顯示,京東物流的毛利和經調整淨利潤率從2018年的10.8億元和2.9%,到2020年62.9億元毛利和8.6%的毛利率,賺錢能力正逐步提高。

中通未來3年盈利前景則較為清晰。今年首季收入64.725億人民幣,按年增長65.3%,歸屬於普通股股東的盈利增長42.41%至5.336億人民幣。彭博綜合券商預測今年市盈率將降至31倍,而明年及2023年的經調整每股盈利按年分別增長34及30%。

不過,要留意公司毛利率自2019年的29.9%持續下降,今年首季毛利率按年下降4個百分點到16.9%。毛利率持續下跌成為長遠賺錢能力的隱憂。

結語

京東物流未來兩年仍屬於投資期,但市場憧憬往後盈利增長將在科研成果支持下快速上升,因此估計京東物流股價潛力較高,二選一有限考慮京東物流。

不過反壟斷監管對京東物流的潛在威脅亦不能忽視,相信其股價波動性也較高。至於中通在快遞行業龍頭地位牢固,盈利增長較穩定,較適合保守穩健的投資者。

京東物流(2618)股價資訊

中通快遞-SW(2057)股價資訊

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