京東IPO招股上市 已有阿里巴巴還應認購?

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繼網易 (SEHK:9999)後,京東 (SEHK:9618) 亦於本週開始招股,定價上限236元 ,較美股上周收市價有溢價,不過似乎無損認購熱情。如非孖展短炒一族,京東值得買入長揸嗎?如手上已持有電商巨擘阿里巴巴 (SEHK:9988)又如何?

京東營運及盈利表現2019年顯著改善

京東在美國上市以來 (NASDAQ:JD),業績表現一直普通,至2019年,股東應佔純利才錄得正數值,之前都是虧損。而京東股價也在2019年開始走強,今年初傳出來港第二上市,為升勢注入新動力,股價在5月不斷破頂。

京東今年首季業績表現承接上年強勢,淨收入按年增加21%達1,462億元人民幣,非通用會計準則下之純利為30億元,按年下跌9%。

從以上可見,京東的盈利紀錄算不上穩定,這與電商零售業的結構及劇烈競爭有直接關係;這些年來,由於缺乏強而有力的基礎因素支撐,京東股價相對容易受短暫消息影響,負面正面如是。

京東會否有「亞馬遜」式的增長前景?

作為新經濟股,又正值線上零售不斷壯大的時勢,京東盈利紀錄雖一般,但會否是先以市佔率作手段「燒錢」搶地盤,之後才著手改善盈利,投資者莫須太拘泥於賺錢紀錄?這增長模式的最佳示範,莫過於亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)。這的確有點像是京東的經營重點,就如一年一度、奮力衝高GMV的618購物節;京東挑選這一天掛牌,絕對是深思熟慮之舉。

雖然某程度上,京東跟亞馬遜有點相似,包括在物流上的強大基礎,但要做到亞馬遜程度的長期可觀增長,可能性不大。關鍵原因之一,是京東從來沒有亞馬遜所擁有的市場優勢;這優勢的擁有者,是阿里巴巴。先看GMV,京東的年度GMV剛剛在2019年超越2萬億元人民幣,阿里巴巴2019/2020財政年度的內地零售業務GMV是65,890億元。京東最新年度活躍消費者是3.87億,阿里巴巴是7.3億。

內地線上零售市場比美國大很多,應該容得下數個龍頭電商吧?這沒有錯,然而京東未來要站得住腳,必須在產品及服務不斷創獨家,而且千萬不能走上「激安」這條不歸路,否則邊際利潤不保,莫說增長,求存亦很困難。

京東有什麼巴巴沒有的必殺技?

京東業務以B2C為主,與淘寶截然不同,與天貓較為接近。京東和天貓比較,天貓只提供線上平台,商戶在平台自行營銷並負責倉存和退貨,天貓收取交易費用。京東的形態偏向網上零售商,大部份產品由京東入貨,從而賺取毛利、上架費及宣傳費等,商業模式接近一般超市,而貨品種類的多元性則接近 Costco。

比起天貓,京東的優點在於營運整合度相當高,從入貨以至送貨所有環節,京東全部in-house搞掂,掌控度高之外還可以賺到盡;對於有需要的商戶而言,京東的銷售支援比天貓強;而的確,京東來自服務的收費增長速度已超越商品銷售,這是天貓不太賺到的錢。

從經營角度來看,京東在市場是絶對有存在空間的。以投資角度來看,買新經濟股,買的是增長前景;相對於京東,阿里巴巴雖然已是巨無霸,organic growth (有機增長)速度必然有所放緩,但絕對有能力繼續拼購,而且盈利模式穩定,是電商股的終極長揸選擇。如已持有阿里巴巴,除非極端睇好內地零售行業而作「大包圍」佈局,否則的話京東並非必選。

結語

如果已持有阿里巴巴,長線未必需要再納入京東,但若趁IPO熱未尚不可,但要留意市場因素等風險。

【延伸閱讀】京東IPO招股上市 可認購嗎?(https://bit.ly/2UdNy2C)

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So(筆名) 沒持有以上提及的股票。

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