人民币稳汇率措施令空头几无腾挪之地 汇率弹性下降交易热情遇冷

【彭博】-- 人民币中间价近期连续稳守7.17元一线，将在岸人民币即期波动区间贬值下限锁定于7.315元附近，人民币汇率面临有贬值压力、无贬值空间的窘境。面对稳汇率政策和强美元的对抗挤压，不少交易员们干脆早早退出交易，静候国庆长假的到来。

境内人民币兑美元即期市场成交量的大幅缩水是表征之一，本周以来在岸市场美元/人民币即期成交量持续低位徘徊。根据外汇交易中心数据，周二成交量为121亿美元；根据交易员采访，周一的成交规模约97亿美元，仅略高于去年12月疫情期间的低点，不足过去一年平均水平约350亿美元的三分之一。

周三综合多位交易员采访显示，在岸市场盘初时看到国有大行大量卖出美元，推动人民币大幅高开高走，而逢低购汇需求日内不减。下午境内外人民币重新跌至7.31元附近，截至16:25时在岸成交量逾123亿美元，仍处于偏低水平。

中国央行周三在货币政策委员会三季度例会新闻稿中称，将综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

人民币兑美元中间价自9月中旬以来就落在7.17附近，截至周三较上日的调节幅度已连续第7天不超10个点，创2019年以来最长纪录。监管层通过设置持续大幅偏强的中间价、以及近期一系列维稳措施传达出强烈的政策意志。

在美元指数仍在节节上涨的背景下，当前7.315元左右的交投区间下限，也意味着人民币面临贬值无空间、升值无动力的矛盾，市场除了代客平盘外，交易兴趣了了。

“由于波动区间的限制，一些市场参与者可能延缓他们的外汇交易，”瑞穗银行首席亚洲汇率策略师张建泰在采访中说，面对强势美元和国内经济忧虑加深，中国央行正竭尽全力维护汇率稳定。

在离岸人民币(CNH)市场，中国央行增量发行人民币央票、同时中资机构海外分支减少资金融出，也造成CNH流动性的大幅收紧，融资成本攀升，令包括海外对冲基金在内的参与者失去做空人民币的兴趣。这在USD/CNH期权隐含波动率持续低企中有所体现。

人民币对美元保持稳定，无法如其他非美货币通过贬值释放短期压力，已经推动贸易加权的CFETS人民币指数大幅上行。同时，缺乏弹性的汇率在一定程度上也会降低价格发现和出清实体经济供求的能力。

“中间价持稳可能是暂时性的，这在其他措施起效之前，能帮央行赢得一些时间，”华侨银行外汇分析师黄经隆说，更为重要的是需要看到中国经济数据显现更为持续的好转，从而令信心传导渠道得以修复、并促进境外资金回流，外部因素中还需要看到美元指数掉头下跌。

中国在2008-2010年期间，及2015年8.11汇改前都曾采取通过相对固定的汇率来缓冲外部压力的做法，此后在2019年和2022年贬值压力较大时，中间价也会出现连续数天持稳的情形。

“中间价持稳的时间越长，最后退出这一做法时激起市场大幅波动的风险也就越大，”张建泰说，“如果美元强势在国庆长假后仍无改变，人民币市场重开后出现风险事件的概率将会比较大。”

--联合报道 Qizi Sun.

(更新第三段的市况和图表，并新增副标题和倒数第三段分析师观点)

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