人民幣匯率波動率升至亞幣之首 資本市場開放背景下監管容忍度提升

【彭博】-- 伴隨美元的波動和市場對中國防疫政策調整的猜測，過去一個月人民幣頻現巨幅震盪，其波動率不但在亞幣中居首，亦超越部分已開發國家貨幣，體現監管層對於高波動的開放態度有所提升。

彭博數據顯示，離岸人民幣1個月歷史波動率已升至10%以上，創歷史高位，也接近日圓、歐元、英鎊等主要已開發國家貨幣。上周五時，境內外人民幣兌美元即期匯率大幅攀升，單日振幅高達約1500點，接近2%，境內品種振幅亦創出紀錄。

雖然中共二十大前人民幣兌美元中間價一度持穩並因此大幅偏離市場預期，顯示監管階段性減緩貶值速度的意圖，但上周以來，中間價順應市場走勢重新調弱並累計貶值逾1%，交易並未出現「單邊市」現象，人民幣反倒在市場猜測疫情防控政策鬆動的預期下大漲。

除了聯儲會加息預期導致美元波動帶來的影響，在傳統的外匯市場供求關係決定因素之外，今年外資證券投資資金流也帶來了額外的波動因素。

「結構上看，隨著中國資本市場持續對外開放，外資進出正在成為人民幣價格波動的一個主要驅動力，其匯率波動性在中期會持續上行，」麥格理的亞洲匯率策略師Trang Thuy Le在採訪中說，中國後續延長外匯交易時段、啟動利率市場「互換通」等便利性措施，都有利於更多投機性資金進出中國債券和外匯市場。

她並認為，近期波動性的提高，也與中國動態清零政策不確定性、美元資金需求和對沖需求的上升，及中國監管層對人民幣貶值的容忍程度有關係。

此外，匯率短期大幅震盪疊加監管層抑制銀行自營交易的做法，也導致市場更趨謹慎，出現成交下降、流動性不佳的情形，從而放大了短時市場波動。彭博數據顯示，在人民幣波動率上升之際，在岸人民幣成交量自8月以來呈整體下降趨勢，此前兩周均出現單日成交不足250億美元的情形，回到4、5月份上海封控時期的水平。

流動性偏薄是在岸人民幣高波動性的一個因素，而G-10貨幣波動性上升、人民幣看跌頭寸擁擠也都會推動匯率波動性，巴克萊銀行外匯策略師張蒙在採訪中表示。

她說，本周以來央行並未趁人民幣反彈之際大幅調強中間價，加上中國央行行長易綱本月稍早重申要增強人民幣匯率彈性，都體現央行對於匯率大幅波動的接納程度更高；長期來看隨著央行推進人民幣國際化，匯率波動性將會升至與已開發國家市場貨幣相仿程度。

Trang Thuy Le則表示，以1年期隱含波動率預計，未來人民幣波動率水平可能排在新加坡元之上，同時要低於韓元，「前者代表的是有管理的籃子匯率機制，而後者則是更為開放的、高風險型的匯率。」

--聯合報導 Tania Chen.

(新增倒數第二、三段巴克萊分析師觀點、第二張圖表)

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