人民幣進入區間交易模式 7.12元一線成為短期內美元的賣出點位

【彭博】-- 區間波動似乎正在成為短期內指引人民幣交易員的心理定勢。

從過去兩周看，儘管國際市場風險偏好繼續大幅震盪，在岸人民幣對美元大致保持於7.05-7.12元的區間波動，而波動相對大些的離岸人民幣也未脫離7.12元的中樞。中資大行的交易方向，以及官方中間價的信號，均成為人民幣交易員在此區間高賣低買的主要參考。

美元指數在三月下旬觸頂回落後，人民幣未見迅速反彈。一方面，由於國際市場「美元荒」在中國境內市場余波不斷，從客盤到自營在上月末均出現明顯的美元買需； 另一方面，美元對多數貨幣的走弱又為人民幣提供了支撐，人民幣匯率自此陷入了難上難下的局面，兌美元在7.12元水平的支撐力道明顯。周四中間價較市場預期偏弱後，在岸人民幣即期一度跌破該點位並觸及10月以來新低，但隨後就出現反彈。

綜合過去兩周多的交易員採訪，市場參與者在做多美元並接近7.12元附近時，交易心態多開始趨於謹慎，一旦出現如中資大行報價賣出美元的情形，美元多頭就會迅速反轉平倉--這一情況在今天也有重演。而類似情形在做空美元時也會出現，中資大行也曾在拋售美元之後，就轉而加入逢低購匯行列，促使供求轉為平衡，令區間交易形態得以保持。

紅線？

一些分析人士關注市場交易中可能隱含的人民幣貶值「紅線」的同時，中間價信號、全球央行抗疫協力以及中國基本面的變化也是預估下一步人民幣匯率走勢的主要著眼點。

近期當人民幣短期面臨貶值時，監管層也曾通過口頭指導對市場預期做出管理；同時中間價也曾數次顯著強於市場預測均值，也起到一定穩定作用。不過，中間價此次並未出現如去年5-6月及8-10月一般明顯且持續的偏強信號，且還一度貶破7.10元，創中間價逾12年以來最弱。由此，人民幣近日隨外圍市場偏弱的態勢未出現趨勢性反轉。

「人民幣要是跌破7.1，說明市場情緒還是在變差，這也會讓央行感到不安，」瑞穗銀行首席亞洲外匯策略師張建泰說，如果市場供求不能在當天令價格回到7.1元附近，那第二天中間價都有可能出現偏強情形。

上述區間可能並非鐵板一塊。麥格理銀行駐香港的亞洲外匯策略師Trang Thuy Le表示，美元、人民幣籃子貨幣的走勢、甚至政治需要都可能影響匯率方向。她認為，在G-20電話會議前和結束之後不久，中國都有較強的動機來顯示合作和穩定意願，不過隨著美國重新對中國施壓，這種動機也會消退，「如果美元再度衝高，USD/CNY也會隨之上揚。」

從一籃子視角來看，在美元回落的背景下，人民幣兌美元雙邊匯率的相對穩定有望令其對其他非美貨幣偏弱，進而緩和疫情延續、外需受損以及外資拋售對中國經濟和市場的衝擊。彭博以即期匯率模擬的CFETS人民幣籃子指數3月下旬一度觸及96元一線高位，創2018年6月來最強，其後開始隨美元指數回落，周四該指數報94.07。

疫情衝擊

從技術圖形來看，中國國內疫情衝擊在1-2月對人民幣一度造成了近3%的貶值，而3月中旬開始隨著境外疫情惡化，人民幣兌美元再度走弱最多逾3%，此後陷於盤整。

「海外疫情衝擊之下，新興市場貨幣大幅走弱，人民幣疲軟也是某種程度的‘補跌’，防止中國出口的競爭力受到過快侵蝕，但是人民幣也不會迅速貶值。」德國商業銀行駐新加坡經濟學家周浩在今日的報告中指出，中國對於人民幣匯率的管理將採用動態的方法，不太可能出現2015年以來的大規模干預，預計人民幣將處於在中國央行指導之下的寬幅震盪。

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