一個煤都的財政重整一葉知秋 中國23萬億美元地方債問題料將每況愈下

【彭博】-- 2021年，中國東北一個偏遠的煤都被迫展開前所未有的財政重整。它的艱難處境其實具體而微地反映出中國其他負債累累的城市，似乎也將步其後塵。

鶴崗靠近俄羅斯邊境、擁有近百萬人口，在近18個月前成為眾所矚目的焦點時，負債高達其財政收入的兩倍多。這是自國務院於2016年出台關於地方政府性債務風險應急處置預案的通知以來，首次有市政府採取官方應急措施。

鶴崗的居民現在感受到了財政緊縮的衝擊。在最近訪問該市期間，當地人抱怨在嚴冬下的室內供暖不足，出租車司機稱被處以更多的交通罰款。公立學校教師擔心傳聞中的裁員，街道清潔工的工資被拖欠了兩個月。

在該市最大的醫院外，一名穿著綠色手術服、戴著口罩的中年護工說，她的雇主單方面更改她的工作合同，從政府經營的醫療機構改為第三方供應商，減少了假期加班費等福利。自去年底以來，她每月1600元（合228美元）的工資每個月都要拖欠10多天。

「我當然不高興了，」這位女士一邊說，一邊將一輛裝滿已拆開紙箱的輪椅推到室外回收點。 她說，什麼都那麼貴，她幾乎三餐都顧不上了。

鶴崗只是地方政府債務問題的冰山一角，這個問題讓投資者越來越緊張，可能在未來幾年拖累這個世界第二大經濟體。高盛集團估計，包括政府官方借貸以及地方政府融資平台和政策性銀行持有的債務在內，總額約為23萬億美元。

鑒於北京對這些債務的隱性擔保，中國地方政府違約的可能性相對較低，但較令人擔憂的是：地方政府將不得不痛苦地削減開支或將資金轉出能夠促進成長的項目，以繼續償還債務。中國國家主席習近平曾經表示，到2035年中國有望實現經濟總量翻一番，同時要縮小貧富差距，後者是社會穩定的關鍵。

美國智庫MacroPolo經濟學家Houze Song說，許多城市將在幾年後變得像鶴崗一樣。他指出，中國人口老齡化和人口減少意味著許多城市沒有勞動力來維持更快的經濟成長和稅收收入。

Song說，中央政府或許可以通過要求銀行對地方政府的債務進行展期來在短期內保持穩定。他補充說，如果不提供貸款延期，現實情況是超過三分之二的地方政府將無法按時償還債務。

在鶴崗所在的黑龍江省，債券投資者已經開始擔心相關的風險。該省七年期債券平均殖利率為3.53%，高出全國平均水平18.8個基點，位居前四高。

財政重整有以下兩種情形：市縣政府的付息支出超過當年一般公共預算支出的10%，或者是地方領導層認為有必要。總部位於中國的粵開證券估計，2020年，17個地方政府的債務付息率超過7%以上，這意味著接近10%的紅線。這些城市主要分佈在遼寧和內蒙古等貧困省份。

中國地方政府的財政重整，與美國的公司債務重組或政府破產不同，中國的財政重整不意味債權人必須承擔損失。

其他城市的問題也很明顯。河南省擁有人口770萬的商丘市最近引發公眾關注，因資金匱乏幾乎不能提供其唯一的公交服務。據報導，上海等富裕城市的公務員面臨減薪。貴州省表示，在化解債務問題上需要幫助，向國務院發展研究中心尋求「可操作」的建議。

多年來，北京一直在推動地方政府遏制債務風險，尤其是「隱性」債務。財政部長劉昆和其他官員宣稱，地方財政狀況逐步向好，試圖緩解公眾的疑慮。

專門研究中國財政改革的斯坦福大學政治學教授Jean Oi說，地方政府債務問題遍布全國。雖然富裕的沿海地區更有機會償還債務，也有更多資源可以利用，但像鶴崗這樣的欠發達地區，它們能做的事情將更加有限。

鶴崗市走下坡

該市人口在截至2020年的十年間減少16%，鶴崗市多年來一直面臨著煤炭行業收入減少和納稅人流失的問題。然後是疫情和北京整頓房地產市場的雙重打擊：就在賣地收入(地方政府的主要財源)大降之際，還得執行嚴格的大規模檢測和隔離政策，財政負擔巨大。

2020年，鶴崗市稱因資金不足，無力償付55.7億元人民幣的債務本息。根據官方數據和媒體報導，到2021年，該市的債務總額已攀升至近300億元人民幣，約佔其財政總收入的230%。

原文標題China’s $23 Trillion Local Debt Mess Is About to Get a Lot Worse

--聯合報導 Jing Zhao.

(增加第9段後內容)

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