儘管流動性持續下降 聯儲會或許會繼續實施量化緊縮 (更正)

【彭博】-- 雖然隔夜逆回購協議(RRP)這個重要的聯儲會流動性工具已經降至很低規模，但市場分析師認為，聯儲會可能還會繼續縮減資產負債表。

RRP被符合資質的機構用來在聯儲會存放現金並賺取一定利息，上周其使用規模一度跌破5,000億美元，延續了長達數月的下降趨勢。

與此同時，最新數據顯示，聯儲會資產負債表上另一大負債——銀行的準備金餘額為3.54萬億美元。這高於聯儲會2022年6月開始縮表時的水平。聯儲會的縮表進程也被稱為量化緊縮(QT)。

「富餘資金從RRP工具流出但無處可去，只能重新進入準備金餘額，帶來了淤塞資產負債表的風險，」 Wrightson ICAP經濟學家Lou Crandall在給客戶的報告中寫道。「聯儲會可能認為富餘現金從RRP工具溢出到銀行準備金賬戶是低效的，會成為其繼續從整個金融體系中抽走流動性的一項理由。」

量化緊縮政策已經實施了一年半多，聯儲會每月允許多達600億美元的美國國債和多達350億美元的機構債到期而不進行再投資，但關於聯儲會是否錯誤判斷了不造成金融體系準備金短缺的情況下可以多大程度收緊流動性，市場中一直存在爭論。

策略師們一直試圖確定在RRP清空的情況下是否還能繼續縮表，以及在引發類似於2019年9月那樣融資市場動盪之前銀行準備金可以縮減到什麼程度。

巴克萊和美國銀行策略師都推遲了他們預測的開始量化緊縮減碼的時間。

在上個月聯邦公開市場委員會政策會議後的新聞發布會上，聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾表示決策者們計畫在3月會議上進行更深入的討論。他承認個別成員在會議上提到了減碼量化緊縮。上次會議的紀要將於周三公佈。

然而Crandall表示，目前還不清楚官員們如何看待RRP餘額快速下降。

達拉斯聯儲行長Lorie Logan指出了RRP規模的重要性。她在1月份表示，隨著逆回購餘額接近低水平，應該放慢縮減資產負債表。紐約聯儲行長John Williams上個月指出，銀行準備金這個用於指導縮表的關鍵指標與聯儲會啟動量化緊縮之前相比幾乎沒有變化。

自去年6月以來，對RRP的總體需求一直在下降，當時美國財政部在債務上限暫停後增加國庫券發行，為短期投資者提供了另一種選擇。隨著交易員開始押注聯儲會今年將大幅降息，對國庫券的買盤加速，促使貨幣市場基金進一步配置國庫券以獲取較高的殖利率。

原文標題Fed Likely to Run QT Unabated While Liquidity Drain Continues

(更正第五段為量化緊縮實施一年半多)

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