雅虎香港財經 內地整頓校外培訓教育 被錯殺的網龍值得買入嗎？
近日國內一系列市場整頓，例如青少年遊戲時間被限制影響遊戲業收入。但最為嚴峻的要數教育業的整頓，中央提倡「雙減」政策減輕學生作業負擔和校外培訓負擔，把教育股尤其殺得片甲不留，板塊股票動輒下跌七八成。例如，好未來(美：TAL)、新東方(美：EDU)、有道(美：DAO)等急挫後，跌幅仍很大，是有道能收復部份失地。
《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（簡稱“雙減”文件）(官方全文連結)，主要針對K12教育(幼兒、中小學)，但亦包括學齡前及高中階段。內容包括學校教育要求及質量管理，全面規範校外培訓機構培訓行為。目標是有效減輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔。
受意見稿主要影響：
所有校外培訓機構需要重新審批
學科類培訓機構全部要轉為非營利性機構
學科類培訓機構不可資本化經營
嚴控開班時間，大幅壓縮培訓機構開班時長
收費納入政府指導管理
加強廣告管理
不過，身兼遊戲及教育元素的網龍（SEHK：777），近日股價卻呈現 V型反彈，為甚麼網龍能夠一枝獨秀，被市場看高一線呢？
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教育業務完全避開「雙減」風眼
首先，若我們理解網龍的業務版圖，不難發現集團股價因「雙減」下挫，實際上是錯殺的。集團的教育業務主要處於國際市場，除開中國，還有英、德、美、法、澳、意、西班牙及埃及等地，中國業務的比重日漸下降。
而且集團是輔助官方學校，與一般補習股及民營教育機構有根本性差異。網龍的中國業務的定位是輔助校內課堂教學，向教育事業各級決策者和一線學校管理者、教師群體提供產品及服務，受「雙減」的影響十分有限。
網龍近年教育業務持續快速發展，例如近日又與泰國教育部基礎教育委員會簽署合作備忘錄，輔助當地的教育4.0計劃，於當地學校建立「英語智慧課堂實驗室」，培養泰國學生的國際競爭力。
除了繼續開拓新地區，網龍在既有區域亦有效鞏固優勢，旗下Promethean 互動平板在美國和歐洲長期佔市場第一份額，加上集團主要是透過政府招標，由上而下的滲透市場，其產品服務意在成為社區學校教育的標桿，此模式有助壟斷市場及提高用家轉換成本。近期網龍教育業務毛利率拾級而上，虧損收窄，業務實現盈利指日可待。
另外，中央對教育行業的政策，除了「雙減」外還不得不提及教育部、網信辦、發改委等六部門於7月發佈的《關於推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見》，提倡部署教育新型基礎設施建設，支持教育新基建，推動智慧教育的發展與普及。網龍的教育業務中，5G智慧教育建設正是重要一環，反而可望得到政策優勢，快速滲透發展。
網龍仍是可取的收息股嗎？
現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） |
9.2 | 6.8 | 2.7 | 14.0 |
網龍的股息率達 2.7%，加上其業務的發展潛力及不足 10倍的低估值，一直都是財息兼收的好選擇。不過集團的教育業務始終仍在未盈利階段，其遊戲業務在業內的盈利能力亦非特別出眾。
網龍近期承諾三年期的股份回購計劃，回購總額最高達3億美元，是市值的兩成有多，而且亦有提高現金股息的措施，反映管理層對集團發展前景的信心。但中央整頓行業的行動不過剛上日程，其後會否有進一步限制遊戲業的措施仍不得而知，短期內衝着股息而買入未必是好部署。
話雖如此，集團遊戲業務雖然受影響，但固有的技術優勢及協同效應仍能發揮作用，助力其教育業務向智慧教育發展，建議投資者逢低收集，逢高減倉，待教育業務踏入收成期再作長期持有打算。
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