內地瀕通縮 經濟學家倡三箭齊發 重組地方債 谷消費增社保 藉經改穩信心

中國人民銀行、中證監及金融監管總局9月底推出「組合拳」，激活股票市場，並放鬆房地產交易限制，其後政治局會議更明確要求全面提振經濟，政策似乎出現了巨大轉向，市場解讀為中央已開始把防範通縮視為重要目標。摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強形容，通縮對於經濟而言就如一個陷阱，一旦陷進去就會形成向下走的惡性循環，經濟只會愈來愈差。邢自強認為，內地救市已踏出了重要的一步，但還要「三箭齊發」才能避免陷入通縮漩渦。

邢自強表示，典型的通縮就是經濟欠佳，從而導致價格下跌，之後企業出現虧損或利潤率萎縮，企業因而不招聘員工，市民亦因而找不到工作，其後就會減少消費；當很多人都不買貨品的話，產品出現滯銷，因此貨品價格又進一步下降，若然整體情況沒有改善，這個惡性循環就會繼續走下去，形成漩渦變得愈來愈差。

當前，由於內地市場呈現持續「消費降級」，許多餐飲企業為求自救，無奈推出被指是「窮鬼套餐」的低廉食品維持營業，例如北京快餐品牌南城香，推出「3元早餐自助餐」（人民幣．下同）及「19.9元火鍋」等，西式快餐麥當勞則以「隨心配1+1套餐」迎戰，其價格為13.9元，標榜漢堡小食及甜品飲品隨心搭配。受到內地消費者削減支出打擊，多家名牌店內地銷售亦出現大幅倒退的情況。

大水漫灌搞基建已行不通

早在去年3月至4月期間，外界開始議論中國是否進入了通縮，以及如果陷入通縮要如何處理。為什麼市場這樣關注？邢自強直言，因為通縮對經濟肯定是一件壞事，「通縮就像一個向下不斷循環的陷阱，陷進去之後如果沒有外部的力量幫助你，你自己很難走出來，就像一個人陷入了泥潭一樣，你自己是走出不來的。」

對於目前情況，邢自強建議，中國需要進行「三部曲」來避免通縮，第一，重組債務，幫助地方政府和房地產化解已有的債務問題；第二，是刺激經濟，特別是刺激消費和增加社會保障福利；第三，通過改革，穩定企業信心。

他又提到，有幾種方式可以刺激經濟，過去中國擅長的是大增基礎建設，投資修路架橋，但會形成供給過剩；如2008年時中國提出4萬億元的投資刺激計劃，大部分用在基礎建設投資，這條路現在看起來行不通了，要用新的路徑，新的路徑就是刺激消費及幫助房地產市場回收庫存，這些是打破通縮最合適方法。

至於刺激消費方面，邢自強認為政府可在社會保障福利開支着手，中國現時有2.8億農民工，他們享受不到如城市較好的社會保障，例如醫保，若老百姓有了福利，他們就會願意消費。就社會保障福利開支的金額，他表示可循序漸進，在初始階段規模，可以是一年5萬億元，並分階段把累計金額增至10萬億元，相信能令中國避開通縮，回到一個比較正常的經濟軌跡。

對於當前政策是否有效？他指出，目前政府邁出了第一步，就是重組債務，發行大量國債去置換地方政府拖欠的隱形債務，但還未有推出政策刺激消費及通過改革以穩定企業家信心，他認為要「三箭齊發」才能避開通縮，坦言當前的政策力度還不夠，難以令物價上漲及完全回到正常；若「三箭齊發」，預計需時一年半到兩年左右的時間，才可逐步擺脫通縮危機。

須加碼刺激 望兩年見效

澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆稱，中國經濟結構性問題是行業供應過剩及房產庫存過多，因而導致資產價格持續下跌；對於市場建議政府派發消費券或現金刺激消費，他相信，中國的消費降級直接派錢可能只會短暫刺激經濟一至兩個季度，令「數字好睇」但作用不大。

另方面，滙豐報告指出，若果根據GDP平減指數的標準，目前是中國歷史上第二長的通縮，認為中國要擺脫通縮，可能要努力減少某些產業的過剩產能，並創造公平的競爭環境，讓市場在長期內挑選贏家和輸家。

採訪、撰文：陳慧筠