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內銀股反彈業績復甦 眾多內銀股應點樣揀?

·3 分鐘文章

內地經濟偏穩,加上去年基數低,內銀業績延續上半年復甦勢頭,均呈雙位數增長。近日市場因新變種病毒而下瀉,或許是合適時機低價買入優質內銀股。

不過,內銀選擇眾多:建設銀行(SEHK:939)、農業銀行(SEHK:1288)、工商銀行(SEHK:1398)、中國銀行(SEHK:3988)、招商銀行(SEHK:3968)、郵儲銀行(SEHK:1658)、交通銀行(SEHK:3328)、中信銀行(SEHK:998),各內銀中誰更值買?

更多內容:舊經濟股翻身 內銀建設銀行值得買嗎?

2021Q1-3盈利增長

2021Q1-3淨利息收入增長

淨息差

市盈率(倍)

市賬率(倍)

股息率(%)

建行

+12.8%

+4.87%

1.94%

4.1

0.5

7.6

農行

+12.9%

+5.86%

2.12%

3.8

0.4

8.4

工行

+10.1%

+5.87%

2.11%

4.2

0.5

7.5

中行

+12.2%

+1.90%

1.75%

3.8

0.4

8.6

招行

+22.2%

+8.74%

2.48%

14.1

2.2

2.4

郵行

+22.1%

+6.49%

2.37%

6.6

0.8

4.5

交行

+22.1%

+4.56%

1.55%

4.0

0.4

8.0

中信

+13.1%

-1.65%

2.06%

3.1

0.3

9.1

雖說眾多內銀均呈雙位數增長,但四大國有內銀建農工中的增長勢頭明顯差了一截。招行及郵行增速雖快,但兩者近年增長凌厲,估值明顯比其餘同行高得多,股息雖然亦不俗,但對比同業又要黯然得多。倒是交行,今年首三季盈利增長迅速,還保持着低估值高股息的優勢。

不過,國有大行於第三季有大額按市值計價的債權投資入賬。例如工行第三季債務公允價值變動為 33.9億元(人民幣.下同)收益,去年同期為 81.3億元減值;建行則是去年同期減值143.1億元,於今年第三季變為 104.2億元收入。由於去年第三季為美債息底部,今年三季度美債息則在回升,因此相關項目由減值變收益會繼續為內銀貢獻賬面利潤。

至於實際營運,內銀仍主要以擴張資產負債表撐起淨利息收入表現。這一方面突顯出交行的弱勢,淨息差以 1.55%居末,首三季淨利息收入增長不過不失,但單計第三季則同比僅增 1.4%,表現同樣較遜。而在此比較出色的主要為招行、郵行、工行及農行。

不良貸款率

比較2020年底(百分點)

撥備覆蓋率

比較2020年底(百分點)

建行

1.51%

-0.05

228.6%

+15.0

農行

1.48%

-0.09

288.0%

+27.4

工行

1.52%

-0.06

196.8%

+16.1

中行

1.29%

-0.17

192.5%

+14.6

招行

0.93%

-0.14

443.1%

+5.5

郵行

0.82%

-0.06

422.7%

+14.6

交行

1.60%

-0.07

156.6%

+12.7

中信

1.48%

-0.16

184.6%

+12.9

除此,交行的穩健性亦有所不及,不良貸款率最高的同時撥備覆蓋率卻墊底。比較出息的則是招行、郵行及農行。

不過招行的優勢基本上已盡數反映於股價,目前估值居高,其股價近半年一直在高位徘徊不前,下行壓力不小。投資者可於郵行及農行間考慮,兩者基本實力——盈利能力及穩健性俱佳:郵行盈利能力較強,但估值稍高,股息 4.5厘雖吸引但卻明顯不如農行的 8.4厘,農行的估值更吸引,但建農工中四大內銀股價高度關聯,農行股價難以獨自跑出,近年內銀板塊一直被冷落,估值長期被低估,要賺估值修復的錢需要十二分的耐心,農行股票持有者估計中線仍是以股息為主要投資收益。

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