全球競相寬鬆下充沛資金流向何處? 國際投資者稱青睞人民幣資產

【彭博】-- 全球央行競相寬鬆以應對漫天飛舞的黑天鵝之際，今年來頗具韌性的人民幣資產正獲得國際投資者進一步青睞。

新冠疫情蔓延，又逢石油價格戰驟然打響，引發風險資產拋售大潮，中國資產亦難以幸免，不過對比國際市場的「蹦極」行情，境內相對穩定的金融市場引人注目。彭博綜合採訪的摩根資管、瑞銀資管、百達資管、法巴銀行和富達國際基金等投資人士顯示，隨著美國重新邁向零利率，中國的政策空間更充裕，在人民幣相對穩定預期加持下，股債市均具有吸引力，特別是豐厚的中美利差之下，將積極增持中國債券資產。

「我們認為對外國投資者來說，中國債券的殖利率仍頗為豐厚，加上相對穩定的貨幣，現在是一個良好的進入時點，」百達資產管理公司大中華區債券業務主管Cary Yeung稱。他認為中國債券和其它資產相關性較低，對市場波動也較不敏感，都令國債和國開債的優勢仍在。

他指出，進口收縮、中短期出境旅遊的減少、以及中國和美國等已開發市場利率分化的加大，都將支持人民幣穩定; 隨著美國開啟寬鬆周期，中國寬鬆貨幣政策刺激經濟的空間更為寬裕，並且不會刺激人民幣貶值。他並表示，油價暴跌減輕了通膨的壓力，人行寬鬆力度或許不如聯儲會如此猛烈，但寬鬆周期有望持續更長時間，並推動債券殖利率進一步下行。

瑞銀資管和摩根資管表示都在買進中國債券，貝萊德也計畫增持；瑞銀資管亞太固定收益主管Hayden Briscoe稱，「我們正在買進中國的在岸和離岸債券，」他指出，隨著美元承壓，中國央行料會努力將美元兌人民幣維持在6.95-7左右。「在全球避險的環境下，很多的波動率都在上升，但是人民幣具有不錯的韌性。」

他認為中美國債利差將從現在開始壓縮，「下半年預計利差將壓縮到150個基點，如果情況變得更糟糕，預計會到100個基點。」

中國金融市場在經歷前幾年的深度調整和巨幅波動之後，在本輪國際市場動盪之中，反而看似更加穩定。人民幣匯率去年受貿易戰刺激而「破7」，今年以來則在7元上下保持雙向波動，對一籃子匯率更是強勢攀升，彭博模擬的人民幣實時籃子指數周二曾升破95，繼續刷新去年5月初以來新高；A股今年表現強於美股，對比下挫近22%的標普500指數，上證綜指跌幅僅不到9%；國債市場上，中美10年期國債利差回落至170個基點上方，此前一度衝高至200點附近，創逾六年高點。

債市長端建倉

隨著境內疫情放緩，中國金融市場近來的平穩運行也讓中國央行貨幣政策堅持以我為主，儘管聯儲會自3月來兩度緊急降息150個基點，本周中國央行仍維持MLF利率不變，分析料未來政策將「小步慢跑」。

「中國的利率仍有空間走低，因為如果歐美限制旅行並將重心轉向控制疫情，中國的經濟前景料會惡化。」 安本標準投資組合經理Edmund Goh對彭博表示，他稱安本正在長端建倉，並且尋求進入亞洲中資美元債市場的機會。

摩根資管稱自疫情爆發以來就已經在增持中國債券，「我們會繼續關注政策性銀行債，這在短期內是不會改變的。」其固定收益投資組合經理Jason Pang對彭博表示。

周一公佈的中國經濟數據讓投資者大跌眼鏡，受到疫情衝擊，中國經濟遭遇了歷史性滑坡，1-2月的工業增加值、社會消費品零售總額和固定資產投資的同比降幅均遠超分析師預期。

法巴銀行和貝萊德都建議在債券長端增加倉位；貝萊德基金經理劉鑫傾向5年或以上的債券，法巴大中華區環球市場部主管孫鴻志稱，從交易角度出發，sell-off（拋售）之後就是比較好的增持窗口。

境外投資者在今年2月淨買入了至少755.6億元中國債券，創五個月來最多，核心品種為國債和政策性金融債。截止2月末總持債規模達2.28萬億元。

上周五受國際美元流動性緊張等影響，分析師稱外資曾一度拋售國債，百達資管的Cary Yeung表示，中國債券市場上外資持有比例仍低，且中國經濟周期和全球其它經濟體的相關性較低，近期的賣壓並不會產生實質性影響。

全球放水 A股具機遇

疫情衝擊下，中國領導人誓言既要徹底戰勝疫情，還要完成既定經濟社會發展目標任務，雖然經濟學家們已經紛紛下調對中國增速的預期，但投資者同時看到一些機遇。富達國際中國區股票投資主管周文群認為，經過快兩年的貿易戰準備，很多企業已做好應對措施，「全球股市大跌對中國企業的國際收購兼併反而是利好。」

「從資金面的角度，全球央行勢必加大放水力度，資金傾向於追逐成長性高的公司。中國、美國的高質量公司還是最有吸引力，其他市場有被邊緣化的風險。」周文群稱，並表示A股相對全球市場的吸引力更高，不過估值的分化會繼續加大，「我們會更謹慎的審視標的的‘性價比’。」

豐盛金融集團資產管理部董事黃國英認為，中國股市表現強於外圍可能才剛剛開始，因為現在中國相對安全，且已開始正常化上班，受疫情影響相對小。

但疫情和油價雙重裹挾之下，國際環境日趨複雜，香港中資基金業協會副主席杜洋指出，投資者焦慮、恐慌之際肯定會撤離風險資產，中國資產也不例外。從更長期來看，中國在這次疫情中展現出來的治理能力，在經濟復甦之後也會增加國際投資者的配置信心。

(更新圖表和報價)

For more articles like this, please visit us at bloomberg.com

Subscribe now to stay ahead with the most trusted business news source.

©2020 Bloomberg L.P.