出境遊停擺為人民幣提供「安全牆」 警惕疫情後服務貿易逆差反彈

【彭博】-- 新冠疫情衝擊中國經濟，但也給了面臨貶值壓力的人民幣匯率一個安全墊--中國居民出境遊驟減。這一過去每逢假期規模可觀的購匯需求突然萎縮，為春節後人民幣對美元下跌的走勢提供了緩衝，幫助人民幣對一籃子貨幣保持了相對穩定。

「禁止出境遊成為了當下匯率基本面最大的安全牆，」華創證券首席宏觀分析師張瑜在上周末新財富雜誌上撰文稱，預計今年一季度服務逆差縮窄量有望達到300-500億美元，即便出現一定的貨物貿易順差縮減和資本市場波動，也可以形成有效對沖。從外匯局國際收支數據來看，去年服務貿易逆差量平均每季度為654億美元。

根據滙豐銀行高級亞洲外匯策略師王菊的計算，2019年，中國的旅行項收支逆差為整體服務業貿易逆差貢獻度高達85%，從外匯局結售匯數據來看，旅行相關的月均淨購匯額達135億美元。

2月復工的前三周內，隨著美元兌多數貨幣明顯走升，在岸人民幣累計下跌幅度達近1.3%；但CFETS人民幣籃子指數還出現0.08%的微弱漲幅，這意味著相對於其他非美貨幣而言，人民幣走勢基本穩定。

中國國家外匯管理局擬於上周五公佈1月份結售匯和收付款數據，不過由於結售匯數據統計及時性受到疫情影響，當日僅公佈了收付款數據。從公佈的數據來看，1月份服務貿易收付款逆差仍連續第三個月出現反彈，說明疫情影響的程度可能要到2月份的相關數據公佈後，才能更清晰體現疫情影響。

報復性反彈

不過，市場也需要對疫情散去後的「報復性」出游，及其帶來的服務貿易逆差反彈風險。王菊在上周報告中稱，旅行項下的淨購匯額可能會階段性減少，這對於短期內的人民幣匯率會提供支撐，「不過出境遊的需求可能會積累起來，一旦疫情受控、出行限制取消，相關的購匯需求可能會出現反彈。」

隨著新冠疫情在國外快速蔓延，出現逆差反彈的時點也有推遲的風險。張瑜在採訪中說，如果全球疫情能在上半年消退，那「報復性」的旅遊可能在下半年到來，屆時也有暑假、十一長假等因素刺激出境旅遊。

這意味著中國經常項目順差後期仍可能面臨下行壓力。在與美國達成的第一階段貿易協議中，中國承諾未來兩年中將新增進口2000億美元美國商品，貨物貿易順差勢必承壓。根據外匯局數據，國際收支口徑的貨物貿易順差4628億美元，較2018年成長17%。

「人民幣匯率波動的時點可能會往後挪，」張瑜總結說，上半年匯率可能問題不大，而到了年底川普如果連任、中美關係也面臨不確定性，疊加服務貿易逆差反彈的影響，人民幣反而可能面臨貶值壓力。

(新增評論)

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