香港股市 已收市

利豐隱藏價值巨大 趁低買等收成

Paul Cheung

全球貿易緊張,重災區的貿易相關股自然受罪,跌跌不休,其中最為人熟悉當數昔日藍籌利豐(SEHK:494),由貿易戰爆發至今已跌超過70%,跌幅著實驚人。不過,最近的中期報告中,利豐管理層卻多次強調貿易戰是「20年來難得一見的機遇」。

由貿易戰最大受害者,竟變成最大得益者,利豐管理層與市場的看法為何竟相差十萬八千里?

利豐國際網絡佔盡天時地利

利豐的核心業務是建立客戶與供應商之間的供應鏈,其生產網絡已達國際級,遍及超過50個經濟體。面對中美貿易糾紛兩國拳來腳往,企業無所適從,眼見因為關稅上調而成本大增,企業要麼將成本轉嫁消費者,要麼轉移生產地避開關稅。

兩國貿易糾紛由去年開始,至今已歷時一年半,相信很大可能還會曠日持久,這種情況下,出口美國的企業若能找到中國以外適合而可靠的供應商,大概會毅然起動將生產線撤出中國。在這方面,利豐擁有絕對優勢,可協助這些客戶尋找中國以外的供應商。

由於將生產線撤出中國事關重大,相信許多企業初期都寧可採取觀望態度,期望貿易戰盡快結束,但隨著局勢幾次陰溝裡翻船,相信沒有什麼企業還會相信問題可短期內解決。在這情況下,很可能越來越多企業會選擇轉移供應鏈,這對利豐確實反為有利。

此外,貿易衝突將使越來越多中國供應商失去出口美國的客戶。在這方面,利豐亦可替它們尋找出口美國以外地區的企業填補。因此利豐可謂「食正」兩邊大茶飯,看來利豐管理層亦看到這個千載難逢的機遇,或許這些有利因素在不久將來就會反映出來。

估值低私有化絕對可能

利豐經過幾年漫長跌浪,市值由高峰近2,000億元跌至現時80億元,市脹率處於歷史低位的0.85,更值得留意的是利豐6月獲著名投資旗艦淡馬錫以約23.4億港元(3億美元)入股其物流業務LF Logistics約21.7%股權,即單是旗下物流業務的估值已約達108億美元,較整家企業的估值還要高,但該業務在今年上半年其實僅佔利豐總毛利35%,那麼難道佔利豐總毛利另外65%的業務竟一文不值?

然而,我們還要留意經淡馬錫入股後,利豐表示將延後分拆物流業務幾年,期望繼續壯大這個高速增長的業務,即是說幾年後一旦分拆計劃落實,估值相信定必比現時更高。利豐近年頻頻出售業務,所收款項大多慷慨派息,因此未來巨息可期。

此外,利豐大股東憑氏家族亦曾有過「私有化」的前科。利豐第一次上市後,早於1988年便被憑氏家族私有化,到1992年才再次上市。另一旗下公司利和經銷(已除牌)亦於2010年被私有化。因此,面對管理層所指的「20年來難得一見的機遇」,加上股價偏低,私有化的可能性亦絕對存在。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Paul Cheung沒持有以上提及的股票。

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