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券商睇市:市場震盪未止 短線防守為上

往後聯儲局的加息取態,仍取決於通脹能否回落。
往後聯儲局的加息取態,仍取決於通脹能否回落。

3月24日金融市場情緒轉為負面,德意志股價一度跌逾14%,市場有如驚弓之鳥。該行的5年期信貸違約掉期(CDS)升至逾200點子,月內升逾一倍。其額外一級資本(AT1)債捱沽,反映市場對於要在周末期間坐貨感恐懼。現時已有交易員押注聯儲局最早會於6月降息,投資者在波動市中應做好資產配置。

高息環境引爆銀行危機

聯儲局雖一如預期3月加息0.25厘,但鮑威爾表示,聯儲局成員曾考慮暫停加息,但最終一致通過了加息的決定,原因是通脹的數據和勞動力市場仍強。但細心留意聲明,聯儲局表示會密切監控新傳來的訊息及數據,反映聯儲局正判斷近日的銀行危機對實體經濟影響有多大,以決定如何走好下一步棋。

其實,在聯儲局公布議息結果後,點陣圖的利率峰值為5.1厘,已表示大多數官員預計未來只會再加息一次。雖然該局今次並沒有因為近期銀行危機轉鴿,但加息步伐將放緩已是市場共識,相信加息周期快完結,但會在高位維持多久才是後市關鍵。

高息環境間接引爆了美國硅谷銀行及瑞信的危機,息口高企會增加企業的借貸成本,蠶食盈利,而更重要的是會影響企業估值。往後聯儲局的加息取態完全取決於通脹能否回落,以及金融市場能否得到穩定。最差情況是,通脹回落速度放緩,特別是住屋的部分,以及勞動市場維持緊張,那麼加息就可能比想像中加得更多,或者即使不是加得多,而是高息維持較長時間,其所帶來的負面影響將更大,倘若再有任何黑天鵝事件,硬着陸的風險就更大。

近日銀行危機造成了市場的極大震盪,現時已有人押注聯儲局會最早6月減息,那麼投資者會否反而因禍得福?其實「減息股市就一定升」這概念是一個傳統的謬誤。放「鷹」或放「鴿」會如何影響大市,要視乎聯儲局做的決定是否正確。而且,市況好與壞,更要視乎經濟大環境。

股市下行風險不容忽視

從過往數據來看,減息通常代表經濟轉差,市況往往都表現不好。但當然,如果今次通脹能夠下來,聯儲局從而可以把息率慢慢地降低,市場不用再在高息環境待太久,這會是最好的情況,但市場往往令人意想不到,故需提防黑天鵝事件。

考慮到今年經濟可能惡化,股市下行風險不容忽視,一些防守板塊如必需消費品會比較適合現在的經濟狀況。同時,應避免押注單一市場,中長線而言,加息接近後段,實質利率回落利好黃金價格。考慮到近期金價已累積一定升幅,投資者宜靜待入市時機。