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匯豐下調中國科培(01890)目標價7.9%至3.5元 維持買入評級

<匯港通訊> 匯豐環球研究發表研究報告,下調中國科培(01890)目標價7.9%,由3.8元調低至3.5元,維持「買入」評級。

匯豐稱,科培2022財年核心淨利潤按年增15%,低於市場預期3%,但符合該行預期;而收入增29%,大致符合市場及該行預期。撇除哈爾濱及淮北學校的合併,該行估計其有機增長為15%。期內,核心淨利潤率跌6.3個百分點,主要由於提升教育質素令毛利率跌6個百分點,部分被銷售、一般及行政費用佔收入比例減少3個百分點所抵銷。該行料集團2023及2024財年毛利率跌幅收窄至2%及1%,2025財年為持平。

該行指,營利性學校註冊有4個步驟,集團旗下哈爾濱學校預計明年8月完成整個註冊程序。不過,馬鞍山學校的合併批准延遲,該行現時料學校在2024財年才開始全面整合,可能會影響2023財年的收入,但對盈利的影響小。

基於馬鞍山學校的全面整合延至2024財年,該行下調對集團2023財年收入預測,但上調2024財年收入預測4%,以反映2022財年平均訂價。另外,由於銷售、一般及行政費用佔收入比例下降抵銷毛利率下跌的影響,以及上調所得稅稅率一事由2023財年延至2025財年,因此上調對其2023至2024財年盈利預測11至19%。 (CC)