匯豐下調中國科培(01890)目標價7.9%至3.5元 維持買入評級

<匯港通訊> 匯豐環球研究發表研究報告，下調中國科培(01890)目標價7.9%，由3.8元調低至3.5元，維持「買入」評級。

匯豐稱，科培2022財年核心淨利潤按年增15%，低於市場預期3%，但符合該行預期；而收入增29%，大致符合市場及該行預期。撇除哈爾濱及淮北學校的合併，該行估計其有機增長為15%。期內，核心淨利潤率跌6.3個百分點，主要由於提升教育質素令毛利率跌6個百分點，部分被銷售、一般及行政費用佔收入比例減少3個百分點所抵銷。該行料集團2023及2024財年毛利率跌幅收窄至2%及1%，2025財年為持平。

該行指，營利性學校註冊有4個步驟，集團旗下哈爾濱學校預計明年8月完成整個註冊程序。不過，馬鞍山學校的合併批准延遲，該行現時料學校在2024財年才開始全面整合，可能會影響2023財年的收入，但對盈利的影響小。

基於馬鞍山學校的全面整合延至2024財年，該行下調對集團2023財年收入預測，但上調2024財年收入預測4%，以反映2022財年平均訂價。另外，由於銷售、一般及行政費用佔收入比例下降抵銷毛利率下跌的影響，以及上調所得稅稅率一事由2023財年延至2025財年，因此上調對其2023至2024財年盈利預測11至19%。 (CC)