雅虎香港財經 匯豐世紀大重組的投資策略
市場期待已久的匯豐(SEHK:5) 2019全年業績及改組計劃，終於在日前揭曉。其實改組計劃的大綱早已見光，放榜日的焦點在於匯豐去年的盈利表現，與及改組計劃「買單」價錢是多少。當天匯豐股價單日跌2.778%，收報57.75元，市場反應並不正面。
這份報告的好壞消息在哪裏？投資者可如何解讀箇中的「危」和「機」？
先看壞消息
匯豐2019全年列帳基準稅後盈利按年下跌了42%至87億美元，股東應佔溢利亦下跌了53%至60億元。以上驚人的跌幅，全因為匯豐作了一次性的巨額商譽減值共73億美元，主要來自環球銀行（即匯豐的投資銀行，俗稱「炒房」，40億元）及歐洲的商業銀行業務（25億元）。
除了盈利倒退，2019業績的另一壞消息，是有型股本回報率下跌了兩點子，至8.4%。
至於市場最關注的大改組，「未見官先打三十大板」，匯豐將要承受60億美元的重組成本，再加12億元資產處理費用，大部份將在2020年及2021年入帳。這等於說2020年及2021年的盈利將受影響。
再看好消息
雖然匯豐2019年盈利由於商譽減值而大幅倒退，期間的經調整收入按年增加5.9%至554億美元，主要歸功於零售及私人銀行業務。另外亞洲區經調整稅前盈利按年增加6%至186億美元，最值得注意的，是香港表現仍算硬浄，全年盈利有5%的增長至121 億美元，第4季度仍有3%增長。
2019年度業績的令一好消息，是派息維持不變： 2019年全年共派0.51美元。
匯豐這次公布的改造計劃，力度相當猛，這是值得股東們振奮的一點。改造的重點有三：第一，把不賺錢的業務重組，讓資源可以分配到有增長的業務；第二，把集團的成本基礎縮小；第三，簡化銀行結構，減少官僚主義。集團在未來3年將裁員3.5萬人，並把商業銀行和環球銀行業務的中後台合併，亦會把零售銀行及私人銀行業務合併。單看這些，便知匯豐今次的決心可不小。
匯豐深知派息是維持股價的重要手段，所以承諾會維持現有派息，但將停止2020及2021年的回購。
投資者的「危」和「機」在哪
投資者的著眼點，該放在這為期兩年的改組計劃，對匯豐業績及其股價的短、中、長期影響。
就算大家都認同改組計劃方向正確，力度也夠，未來兩年內匯豐的盈利表現會有不少的風險；除了改組必經的磨合期，裁員如果處理不當，亦會影響改組進度。但熬過這段時期，成本削減加上資本重整，雙管齊下應有助提高資本回報，但這最快也要看2022年了。
簡單來說，未來兩年匯豐的盈利以至股價，下跌的可能性相當高。 2022年能否達標？這次改組計劃之策略絕對正確，野心也夠大，但不能確定的，是匯豐能否順利執行，與及未來宏觀經營環境，尤其是行業淨息差收窄的這個大趨勢。
對於已持貨多年的「好息型」匯豐小股東，如果想再穩袋多兩年股息，主要考慮的風險，是兩年內匯豐股價會再「插」多少，自己能否接受；其次，是兩年後改組計劃的成敗。如果覺得兩者風險太大，亦有其他回報率差不多的投資選擇，是可以離場的。不過從觀察推估，這類長年忠實粉絲心態上是既然已「洗濕個頭」，選擇出走的機會並不大。
至於沒貨在手的投資者，現時上車，賺息蝕價的機會相當大，最少在未來兩年內。就算十分睇好匯豐的改組計劃，可以先觀察執行情況及市場反應，再作考慮。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So(筆名)持有匯豐。
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