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升息頂峰將至 專家剖析新時代投資密碼

為了抑制高通膨,美國聯準會去 (2022) 年開始啟動升息循環,市場預估,今 (2023) 年可望達到升息頂峰,展望未來,該如何布局呢?專家認為,現階段全球央行依然以抗通膨為首重,預估今年降息機率不高,故美元有機會維持續強格局;債市宜以穩健優先,股市則可逢低布局,尤其歷史經驗顯示,景氣燈號連三藍之後,是長線投資台股的不錯買點。

近期銀行頻傳爆雷事件,在通膨率仍高掛之際,全球央行今年正面臨抗通膨與金融危機的拉鋸戰,加上經濟衰退警鐘響,此時局下,該如何穩健布局,備受投資人關注。也因此,鉅亨網 3 月 30 日舉辦「強美元升息 風暴會再次來襲?」論壇,邀請台灣經濟研究院研究六所所長吳孟道、FXTM 富拓大中華區首席市場分析師楊傲正等兩位專家,剖析未來投資展望及策略。

抗通膨、避免銀行連環爆 孰優先?

美國聯準會 (Fed) 自去年 3 月以來至今,總計升息 19 碼,將聯邦基準利率由趨近於零,大幅拉升逾 4%。由於通膨漸從高點滑落,Fed 也已經開始放緩升息步伐,升息循環終將進入尾聲,加上銀行恐潛藏系統性風險,市場因而樂觀期待,今年降息有望。不過,吳孟道、楊傲正均認為,機率恐怕不高!

照片:(FXTM 首席市場分析師 - 楊傲正 Channel)

楊傲正指出,目前主 Fed 的利率政策風向球,與市場預期大相逕庭,Fed 認為通膨有效降溫為首要,續採鷹派做法;市場則認為經濟衰退與金融風險升溫,有機會降息。也因兩方看法不一致,使得 3 月金融市場劇烈震盪。

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楊傲正分析,美國通膨率雖已從 9% 降至 6%,但仍遠高於 2% 理想目標,也因此,Fed 擔憂貨幣緊縮政策太早退場,恐將重蹈 1970 年代停滯性通膨覆轍,通膨仍高高掛,經濟陷入大蕭條。所以,Fed 主席鮑爾一再重申今年不會降息,且可以提高利率至超過市場預期水準。故全球央行現階段仍以抗通膨為優先,順序高於銀行系統性風險。

反觀市場看法,卻是截然不同,認為銀行及經濟風險應該優於抗通膨考量,因為一旦金融危機席捲而來,將加深經濟衰退機率,促使各央行不得不降息因應。因此,市場並不相信 Fed 的利率調整步伐,認為今年有機會降息,Fed 至年底有可能會降息 3 碼,將利率降至 4% 左右。

照片:(台經院 研究六所所長 - 吳孟道)

吳孟道進一步指出,Fed 升息循環終結有兩大觀察重點,一物價必須有明顯回落,而非高檔反覆震盪,至少要看到實質利率為正,短期個人消費支出物價指數 (PCE) 要回落到 4% 以下;二是要看到就業市場冷卻、失業率明顯攀升,因為觀察過去歷史經驗,每次衰退都會伴隨大量失業,Fed 才會開始轉為降息。

就目前環境來看,楊傲正認為,近期銀行爆雷多半是自身問題,未來銀行是否會因為升息使然,再度爆發大規模的金融危機,仍言之過早。故在 Fed 以通膨為首要敵人,銀行風險仍可控的立場之下,今年降息機率恐不高。

利率將維持高檔 美元可望續強

過去一年來,Fed 強勢升息之下,美元走強,非美貨幣則是集體跳水。然而,隨著通膨降溫,Fed 也開始放緩升息步伐,未來美元是否仍能維持強勢格局呢?吳孟道認為,此波美元走勢與 Fed 利率決策息息相關,由於升息雖近尾聲,但 2023 年恐看不到 Fed 降息,利差因素仍將繼續支撐美元走勢。

由於市場鴿聲嘹亮,美元指數已自高點滑落,回到 101~102 區間,楊傲正指出,目前美元指數關鍵價位為 98~99,若能守住此區間,美元仍將維持上漲格局,有機會回到 105~109。反之,若跌破 98,則須重新檢視美元今年走勢。

非美貨幣表現方面,歐元關鍵價位為 1.10 大關卡,是今年 1 月最高位置,若能突破此價位,歐元兌美元可望回到 1.12;若無法突破,則下看 1.05,再進一步跌破 1.05,就有可能回到 1.02。英鎊則從去年 11 月至今,持續維持橫盤整理格局,目前關鍵價位為 1.24~1.25,若突破此區間,出頂後再次回落,有可能回到 1.18~1.2。

至於日圓表現,由於全球主要央行中,唯有日本央行續採行貨幣寬鬆政策,因此,市場皆關注日本央行總裁植田和男上任後,現行貨幣政策是否會有所轉變。過去兩個月來,美元兌日圓遊走於 126~137 區間,目前關鍵價位為 126~130,若能守住,有機會回到 135~137,若無法守住,有可能跌至 120。

股債布局訣竅筆記起來!

高速升息之下,企業借貸成本大增,尤其是高成長的科技產業深受影響,也因此,Fed 去年開始啟動升息循環,全球股市大幅跳水,美股三大指數甚至曾一度陷入熊市。隨著升息接近尾聲,未來股市表現如何?

吳孟道認為,無論是經濟成長率、全球進出口動能,均顯示今年景氣陰霾壟罩,短期內恐難見到曙光,因此,投資布局上,短期宜居高思危,若是長期投資角度,則可以考慮進場。以台股來說,根據過去歷史經驗顯示,景氣燈號連三藍之後布局台股,持有半年及一年的平均報酬分別為 3.1% 及 20.9%。故現階段投資台股,短線雖有風險,但長線可能是不錯買點。

美股方面,楊傲正認為,過往受惠於低利率環境,企業融資容易,可以帶動營收及獲利快速成長,股價估值因而節節攀升;然而 Fed 高速升息之下,企業營運因此而受創,股價慘遭下修,尤其是高成長的科技股,更是災情慘重。不過,今年受到升息尾聲激勵,美股開始回升,尤其是市場樂觀看待通膨,加上銀行存在系統性風險,加深 Fed 降息的可能性,故近期美股大幅上揚。

不過,楊傲正也提醒,企業股價表現仍視實際經濟成長、營收多寡而定,而利率水準關乎企業借貸成本,進而影響獲利表現,倘若 Fed 一直維持不降息,長期而言,企業獲利恐受到衝擊,美股依然有回落的可能性,值得留意。而美股三大指數中,那斯達克 100 指數的關鍵價位為 12,800,為去年 9 月以來的高點,是參考的主力位置,一旦突破此價位,那指 100 上看 13,500~13,600。

債市方面,利率大幅上揚,雖然債券息收甜美,債市價格卻是跌得鼻青臉腫。不過,隨著升息終點將近,債市開始反彈,迎來最美好的投資時刻。吳孟道指出,美林投資時鐘顯示,現在正處於成長放緩、通膨下降階段,投資佈局應是防禦高於攻擊,亦即價值型資產優於成長型資產,故現金及債券是首選;產業可留意醫藥、能源與公用事業,避開資訊科技與通訊服務。值得注意的是,矽谷、瑞信、德意志等銀行事件衝擊,恐仍未完全消散,須慎防違約風險,債市投資宜以穩健為優先考量。

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