反腐影響消化疊加創新進展 中國醫藥股深跌兩年後正在走出泥潭

【彭博】-- 中國醫藥股過去兩年在宏觀大勢及藥品集采影響下大幅下跌，今年升級的醫療反腐也一度給行業帶來衝擊，不過近期這一板塊正悄悄從底部爬升。

彭博匯總數據顯示，滬深300醫藥衛生指數過去三個月上漲逾6%，在滬深300行業分類指數中表現最佳，同期滬深300指數下跌逾9%；恒生醫療指數過去三個月上漲約10%，為恒生綜合指數中唯一上漲的行業。

2021和2022年，滬深300醫藥指數的跌幅均在20%上下。在中國股市整體仍疲弱的態勢中，該指數今年仍跌約7%，但近期醫藥板塊的上漲可能表明，市場資金在反腐影響逐步消化、創新藥研發進展頻頻，以及估值吸引力等因素影響下，開始重新增配醫藥股。

「業內普遍認為反腐對於研發能力強、產品診療效果好的優質藥械企業中長期利好，引發醫療板塊行情的反轉，」永贏基金基金經理儲可凡指出，「站在當前時點仍有諸多值得期待的催化，可以重點關注政策、藥械研發進度等。」

在剛剛結束披露的公募基金季報中，興業證券統計指出三季度主動偏股基金加倉醫藥生物行業1.04個百分點，同時醫藥生物繼2021年三季度後首次進入前二重倉行業。

因受益人口老齡化趨勢及需求剛性，醫藥股一度是中國股市投資者最偏愛的板塊之一，但藥品帶量採購給藥企帶來利潤率擔憂。隨著集采常態化，其影響逐步淡化。今年進一步醫療反腐，也隨著監管發聲、行業學術會議恢復及三季報披露有所緩解。

與此同時，在前期持續投入下，中國本土企業在創新藥研發領域不斷取得進展，如君實生物的特瑞普利單抗日前獲得FDA批准，成為首個在美國上市的中國自主研發和生產的PD-1單抗類藥物；恆瑞醫藥上月與德國默克公司就其在研產品達成對外授權協議。這些跡象預示著，中國企業在藥物研發方面有望收獲更多成果。

此外，長期下跌後的估值吸引力，創新藥進展等也有望成為醫藥板塊反彈的助推力。滬深300醫藥衛生指數預測本益比約在24倍，低於其過去三年超過30的平均水平，該指數的預測本益比在2021年曾達到逾54倍。成分股中創新藥龍頭恆瑞醫藥自2021年的高點最大回撤超過70%，但公司今年股價上漲接近30%。

「由於醫療的剛需屬性，並疊加創新驅動、人口老齡化等因素推動，預計醫藥板塊會在較長時間內保持接近10%的成長，部分細分賽道的增速會達到20%甚至30%以上，」國投瑞銀基金經理劉澤序指出。

劉澤序稱，他看好集采影響充分消化、業績和估值匹配度較高的藥品和醫療器械細分領域龍頭和CXO龍頭，以及連鎖藥店、消費醫療領域的投資機會。

減肥藥是今年醫藥板塊最受關注的子行業之一。專注糖尿病及減重藥物研發的丹麥諾和諾德公司的司美格魯肽在減重和糖尿病治療上的效果受到全球市場關注，公司年內多次上調銷售和利潤展望，股票市值超越輝瑞、默沙東等巨頭企業。中國從事相似靶點藥物研發的華東醫藥、聯邦製藥等公司在陸港股市也出現顯著漲幅。

德邦證券在報告中引述《中國居民肥胖防治專家共識》的統計數據，稱中國成年人中超重及肥胖人群占比過半，預計國內人群超6億人。隨著美國和中國批准多款減重藥物，減肥藥市場將迎來爆發。

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