一周市場回顧：中國經濟續弱；香港「撤辣」以助樓市；利率路徑謎題

【彭博】-- 最新數據顯示需求疲軟拖累中國工廠活動連續第五個月放緩，百強房企銷售依舊慘淡。香港公佈最新財政預算案，宣布全面「撤辣」助力樓市回暖，同時上調高薪者稅率以減少赤字。中國兩會召開在即，國務院總理李強將發表任內首份政府工作報告，投資者聚焦2024年經濟成長目標、財政赤字率等重要指標，關於如何破解復甦困局、提振市場信心的政策信號也備受關注。

美國通膨下行之路並不順暢，聯儲會青睞的核心通膨指標創近一年來最大升幅。個人收入成長強勁，但製造業和消費者信心疲軟。面對指向不一的數據，聯儲會決策者強調在政策轉向問題上要有耐心，認為有降息空間但步伐要取決於數據。分析稱本輪降息可能「非典型」，速度更慢且更不規律。日本央行政策委員高田創發出的加息漸近信號一度引發日圓大漲，據共同社報導，日本政府考慮正式宣布經濟已經走出通縮。

中美關係現回暖跡象，兩國在上海舉行新一輪外交政策磋商，美商會會長訪華與中國政府高層會面，中國航司還獲准增加兩國直飛航班。不過博弈也在持續，美商務部擬調查中國電動汽車的網絡安全風險，或對整車及零組件進口採取限制措施。拜登還簽署行政令，阻止中國獲取美國人的個人數據。美國總統候選人提名角逐將迎來小高潮，川普在周末初選中輕鬆拿下三州，他與拜登在各自黨內目前都擁有壓倒性優勢。民調顯示川普支持率升至2022年來最高，領先於拜登。

俄烏戰爭進入第三個年頭之際，澤連斯基稱已有超過3萬名烏軍士兵陣亡，烏克蘭憂心俄軍進攻可能會在今夏取得顯著進展，呼籲盟友盡快提供軍援。俄總統普丁警告，若北約派兵援烏可能引發核衝突，俄羅斯有能力打擊歐美本土。哈馬斯周末派代表前往開羅參與以哈停火談判，但以色列稱哈馬斯若不能給出一些具體問題的答案，將不會派高級代表前往埃及。

熱門圖表

北向資金2月淨買入A股金額超過去年全年 白酒金融吸金最多

股市回顧

中國監管機構據悉要求部分量化基金限制面向客戶的DMA產品

據知情人士稱，中國監管機構在採取措施逐步縮減多空收益互換產品(DMA)的規模，這種量化交易策略加劇了本月早些時候的股市大跌。

• 中國對一家私募基金公司實施紀律處分 收緊量化基金限制又一例

貝萊德稱日本股市有望再創新高 重申超配建議

貝萊德投資研究所的策略師表示，日本股市漲勢還有持續的空間，強勁的盈利和企業改革是推動股市進一步上漲的催化劑，重申對日本股票的超配建議。

• 駿利亨德森削減印度股票倉位 看好韓國股票

高盛：美股漲勢倦怠但無拋售誘因 要預測頂部位置是不可能的

高盛策略專家Scott Rubner表示，想要預測本輪美股漲勢的頂部是不可能的。他在致客戶的報告中稱，在「金發女孩」情景利好市場之際，散戶交易者被這輪漲勢所吸引。他表示，3月份市場更加客滿，漲勢已經「倦怠」，但沒有拋售的催化劑。

• 資管巨頭Capital Group稱美國科技股正在形成「溫和泡沫」

全球債市

中國長期國債二月大幅走強 30年期國債殖利率年內下行約35個基點

中國經濟復甦之路曲折加之貨幣政策寬鬆預期持續，加之月內5年期以上貸款市場報價利率(LPR)降幅超預期，推動長期限國債延續漲勢，二月月內再度大幅走強。

• 中國一季度地方債發行降速 兩會臨近市場對今年中央加槓桿預期升溫

• 境外機構連續五個月增持中國債券 增持同業存單超千億創紀錄新高

中國城投債務化解「統借統還」模式發展受關注 分析警示系統性風險

中國貴州省近日對城投債的「統借統還」案例引發市場廣泛關注，分析預測相關操作有望復制以降低融資成本，但可能產生的地方政府融資平台系統性風險亦值得警惕。

• 中資銀行二永債融資成本降至歷史低位 下行趨勢料利好TLAC供給「開閘」

美債殖利率曲線陡化策略遭遇滑鐵盧 格羅斯不承認看走眼

由於聯儲會推翻了市場對降息速度的預期，本來應該在2024年頗為熱門的一個交易策略遭遇滑鐵盧。市場進入1月時急切押注聯儲會會大幅降息，如果美債殖利率恢復到傳統的長期利率較高的陡峭形態，這個策略可以獲利。

全球匯市

美國例外主義論風頭正盛 美元主導地位乘勢而上

美國風險資產今年如火如荼的漲勢之下，有一點不言而喻：美元走勢別無他路。美元距離疫情期間觸及的紀錄高位咫尺之遙，有望創下2020年以來最佳表現。聯儲會編制的貿易加權名義廣義美元指數較過去20年平均水平高出17%。

日圓貶值風險加大 全球金融壓力緩解給空頭帶來底氣

美國銀行的全球金融壓力指標上周跌至四年低點，表明投資者對高收益、高風險資產的興趣濃厚。全球金融壓力緩解提升了日圓融資套利交易的吸引力，增加了日圓貶值的風險，也提高了日本當局干預的可能性。

再次對本幣疲軟表達擔憂 馬來西亞央行稱林吉特應該走強

馬來西亞央行表示，鑒於該國經濟前景向好，林吉特被低估並應該走強。該國央行行長表示，央行加強了與政府關聯公司、企業和投資者的接觸，以鼓勵資金持續流入外匯市場。

• 馬來西亞林吉特逼近重要關卡 處於央行出手干預邊緣

公司消息

碧桂園在港收到清盤呈請 公司稱對境外債整體重組不會產生重大影響

面臨流動性壓力的中國房地產開發商碧桂園在香港收到了針對其的清盤呈請，內容有關本金約16億港元的未支付定期貸款及應計利息。香港高等法院已將呈請的首次聆訊日期定為2024年5月17日。

• 碧桂園在港收到清盤呈請 顯示小債權人的力量不容忽視

蘋果放棄電動汽車項目 長達十年的努力畫上句號

知情人士透露，蘋果公司將放棄長達十年的電動汽車研發計畫，也意味著該公司歷史上最雄心勃勃的項目之一走向終結。

• 蘋果最新款iPhone在中國推出罕見大幅折扣 力求提振疲軟的需求

螞蟻對瑞信中國子公司的出價據悉超過城堡證券 料將受詳細審查

知情人士稱，螞蟻對瑞信在中國投資銀行業務的出價高於城堡證券，這一出乎意料的動作料將受到嚴格的監管審查。

在美上市遇阻 快時尚巨頭Shein據悉考慮赴倫敦IPO

據知情人士透露，由於在美國上市遇到阻力，快時尚公司Shein正考慮將IPO地點從紐約轉到倫敦的可能性。

大宗商品

OPEC+決定延長減產至6月末

為支持油價及避免全球供應過剩，沙烏地等OPEC+成員國表示，將把每日約200萬桶的減產規模延長到今年6月末。俄羅斯承諾未來更關注減產，而不是削減出口。

受房地產業危機影響 中國鋁需求今年料放緩

中國國有控股的諮詢研究公司安泰科在微信公眾號上發布報告表示，隨著經濟放緩，預計2024年國內鋁消費量成長1.7%至4867萬噸。這低於2023年7.6%的增幅。

印尼稱其供應將使全球鎳價保持在低位

全球最大鎳出口國印尼給其他地方處境艱難的生產商潑了一盆冷水：不要指望金屬鎳價格出現明顯反彈。負責監督印尼鎳產業的政府官員Septian Hario Seto表示，LME鎳價不太可能遠超每噸18,000美元。

分析評論精選

一葉落知天下秋 褪色的鋼琴夢折射出中國中產階層的囊中羞澀

不再是財富和社會地位的體現，鋼琴對中國中產階層家庭正在失去吸引力。在經濟放緩、樓市、股市持續衝擊居民財富的背景下，鋼琴等大件消費受到拖累，行業好景不再。

• 消費降級大趨勢下 中國購物者從歐萊雅、星巴克轉向肯德基和優衣庫

美國大選「鈔能力」比拼：川普官司太費錢 拜登吸金能力超群

美國總統拜登在爭取連任的道路上面臨許多障礙，但錢這方面完全不需要操心。據熟悉籌款事宜的政治策略師透露，支持拜登的團體承諾出資超過7億美元幫助他擊敗對手川普。除此之外，2月份拜登競選團隊已獲得1.3億美元資金。

聯儲會可能祭出「非典型」降息周期 速度更慢且更不規律

對於聯儲會的利率政策有一種說法：加息時像自動扶梯，降息時像直達電梯。但這一次情況可能正好相反，從而令冀望快速降息的投資者感到沮喪。

未來一周重要經濟數據及事件一覽

中國兩會將拉開帷幕，聚焦政府工作報告給出的2024年經濟成長目標及政策信號。中國還將公佈今年前兩個月的進出口數據，料溫和成長。拜登將在國會發表國情咨文演講。聯儲會主席鮑威爾將在國會就貨幣政策問題作證，抗通膨勢將成為焦點。美國重磅非農就業報告也將出爐。

歐洲央行、加拿大央行和馬來西亞央行將公佈政策決定。美國共和黨和民主黨將在十多個州舉行初選。財報方面，蔚來、京東將發布業績。

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