一周市場回顧：中國經濟遜預期；美歐或迎緊縮周期終點；黑海局勢驟緊

【彭博】-- 中國經濟二季度增速不及預期，消費支出顯著放緩，房地產投資跌幅加深，青年失業率高企，凸顯復甦之路坎坷。摩根大通等眾多機構下調中國成長預期，市場有關加碼刺激的呼聲不絕於耳。商務部等部門發布促進家居、汽車消費等措施，國務院也表態鼓勵民營經濟發展壯大，但投資者的反應不儘人意。據悉政府考慮放鬆一線城市購房限貸政策以提振樓市需求，市場急盼月底的政治局會議能出台更多切實舉措為經濟托底。

美國財長耶倫表示，中國經濟放緩帶來的負面溢出效應可能波及全球，但美國不會陷入衰退。她指出，就業市場的適度降溫正拉低通膨，美國經濟整體態勢良好。華爾街大行開始看好「軟著陸」前景，高盛進一步下調美國衰退概率至20%。市場認為價格壓力的緩解不足以撼動聯儲會7月恢復加息的決心，但這也可能是本輪緊縮周期的終點，策略師建議投資者退出美元多頭倉位，增持長期美債。

歐元區核心通膨率走高，歐洲央行本周加息幾成定局，而在9月是否繼續收緊政策的問題上，鷹派官員的立場有所軟化，認為升息並非必然。觀察人士料日本央行本周將固守鴿派立場，不會調整殖利率曲線控制政策。行長植田和男暗示，除非調整物價穩定目標，否則寬鬆立場不會改變。英國通膨大幅放緩至一年多低點後，交易員對該國利率峰值的預期降至6%以下。

美國氣候問題特使克里和前國務卿季辛吉訪華，為中美良性互動增添潤滑劑。不過博弈也在持續，拜登政府醞釀的對華投資新限制據悉將瞄準半導體、量子計算等尖端領域，參議院還通過一項禁止對華出售戰略儲備石油的立法。黑海局勢驟然緊張，俄羅斯指責烏克蘭對克里米亞大橋發動襲擊，單方面終止黑海糧食外運協議，並對駛往烏克蘭港口的船隻發出警告，烏克蘭也威脅要打擊駛往俄港口的船隻。

熱門圖表

中國央行加大人民幣阻貶力度 鼓勵資金流入同時強化中間價引導

股市回顧

押注中國股票的全球ESG基金表現墊底 今年虧損甚至多達14%

今年一些表現最差的全球ESG股票基金有個共性：押注中國。彭博數據顯示，今年以來這些基金的投資組合已虧損高達14%，而歐洲和美國的ESG基金平均漲幅為11%至13%。這些基金的糟糕表現，加劇了長期以來ESG基金經理圍繞中國投資理由的辯論。

二季度經濟數據遜色拖累A股下跌 上市公司中期業績或成為新考驗

不及預期的經濟數據加重A股市場低迷情緒，滬深300指數上周一創下三周來最大跌幅。在中國股市博弈經濟現狀和政策前景之際，多股在公佈業績預告後下挫，中期業績或成為A股上市公司的新一輪考驗。

那斯達克100指數科技股高度集中風險何解 高盛稱再平衡或非解決之道

高盛策略師表示，那斯達克100指數的特別再平衡調整不太可能解決大型高科技股高度集中給追蹤該基準指數的投資者帶來的挑戰。他們在報告中寫道，即使在調整之後，以科技股為主的那斯達克100指數依然將「過於集中」。

全球債市

境外機構增持中國銀行間市場債券 同業存單增持幅度創近6年來最大

中國經濟疲弱態勢未改，寬鬆預期推動債市穩中走強，促使境外機構6月份顯著增持中國銀行間市場債券，國債、政金債雙雙錄得淨買入，而同業存單增持幅度創2017年來最大。

• 中國超長期債國債需求火熱 受經濟前景偏弱及政策預期較低影響

聯儲會利率峰值在望 是時候增持長債了

投資者增持長期債券，是有歷史可資借鑒的。過去幾十年來，在聯儲會一連串升息動作的最後一次之後，10年及以上期限美國國債緊隨其後的表現總是跑贏短期債券。平均而言，在聯邦基金利率達到頂峰後的6個月裡，長期美債回報率達到10%。

• 聯儲會實現通膨目標能力存疑 投資者追捧TIPS債券

Insight基金經理在做空日本10年期國債 押注貨幣政策收緊只是時間問題

Insight Investment資管規模逾8,800億美元，其基金經理Murphy看空10年期日本國債，押注日本央行收緊貨幣政策只是時間問題。隨著通膨壓力加劇，10年期日本國債會受到殖利率曲線控制政策限制，他看好不受此約束的30年期日本國債。

全球匯市

中國央行加大人民幣阻貶力度 鼓勵資金流入同時強化中間價引導

中國央行上周四進一步加大穩定人民幣匯率措施的力度，上調跨境融資宏觀審慎調節參數以鼓勵資金流入的同時，中間價較市場預測均值偏強幅度進一步擴大，釋放強有力的政策信號。

摩根大通：美國政治分裂、冷戰2.0均會威脅到美元的主導地位

摩根大通策略師認為，押注美元在未來幾年繼續占據主導地位的投資者忽視了美國政治不穩定加劇和美中緊張局勢升級的風險。他們表示，市場沒有完全反映美元的全球儲備和貿易首選貨幣地位「快速大幅」下降的風險。

• 美元牛市行情告急 空頭預計苦盡甘來

對沖基金增持日圓空頭頭寸至一年多來最高水平

就在日圓身處上漲行情之際，對沖基金對該匯率的看跌情緒達到一年多來最高。美國商品期貨交易委員會(CFTC)截至7月11日當周的數據顯示，槓桿基金持有的日圓淨空頭頭寸合約增加3,582張至58,099張，為去年5月以來最高水平。

公司消息

恆大尋求完成中國規模最大的債務重組之一 過去兩年虧損810億美元

中國恆大集團公佈推遲已久的財報，兩年累計虧損超過5800億元人民幣。根據提交香港交易所的文件，恆大集團2022年全年虧損1,059億元人民幣，2021年虧損4,760億元人民幣。

台積電下修全年營收預估 全球電子產品需求或再低迷一段時間

台積電下調2023年營收的預估，向投資者發出警告，儘管人工智能蓬勃發展，但全球電子產品的低迷可能會持續一段時間。該公司預計今年銷售額將下降10%，之前指引的降幅為個位數。

華爾街四大行股票承銷收入超預期 復甦小嫩芽令人欣喜

在經歷一年多的沈寂後，華爾街巨頭終於看到了資本市場業務煥發活力的跡象。美國銀行、摩根士丹利、摩根大通、花旗集團的二季度股票承銷業務收入都超出了分析師的預期，除花旗外，其他幾家銀行的利潤都高於一年前。

大宗商品

中鋁國貿集團終止與多家獨立貿易商的部分鋁貿易合同

在中國政府牽頭調查鋁貿易市場之際，中國鋁業旗下的貿易子公司已終止與多家獨立貿易商的部分鋁貿易合同。知情人士透露，中鋁國際貿易集團有限公司已通知多家獨立貿易商，今年剩餘時間內不會根據定期合同交付或採購鋁錠。

花旗大宗商品研究主管：原油多頭完全錯了 油市吃緊只是假象

原油期貨7月12日在倫敦市場升破每桶80美元，為兩個月來首次，因有跡象顯示需求上升，且OPEC+的減產終於開始導致全球市場收緊。但花旗認為，市場吃緊只是假象，沙烏地及其夥伴的限產掩蓋了全球第一大石油進口國中國需求穩步復甦缺位的問題。

小麥期貨創十年來最大漲幅 俄羅斯的警告令黑海局勢陷入緊張

小麥期貨上周三一度飆升9%，創2012年以來最大漲幅，此前俄羅斯對駛往烏克蘭港口的船隻發出警告，加劇了黑海地區糧食出口爆發衝突的風險。俄羅斯國防部表示，自周四起駛往烏克蘭港口的所有船隻都將被視為可能運輸軍用物資。

分析評論精選

被接管的恆大香港大樓 「砸」在了債權人手裡賣不出去

中國恆大當年斥資16億美元買下的香港大樓，被債權人接管後過去快有一年，如今依然無人接手。曾經無比耀眼的這顆明珠如今光芒黯淡，也象征著恆大帝國的沒落。近年來香港寫字樓市場步入低谷，即便這棟大樓名稱從中國恆大中心改為萬通保險中心，與老東家撇清關係，還是沒有買家願意接盤。

對於「資產負債表衰退」風險 中國經濟學家有不同看法

中國經濟學家反駁中國經濟正像日本幾十年前那樣陷入「資產負債表衰退」的觀點，這可能給北京如何應對步履蹣跚的復甦帶來啟示。他們不認同家庭和企業不再舉債的觀點，稱借貸是放緩而不是停止，是消費者和企業信心疲軟的結果。

曾經的「債券之王」格羅斯預測美國國債無緣牛市

前品浩(Pimco)首席投資官比爾·格羅斯在投資展望中寫道，雖然殖利率今年可能已經見頂，但「債券牛市不太可能到來」。

未來一周重要經濟數據及事件一覽

聯儲會將召開議息會議，多數經濟學家預測這可能是聯儲會本輪緊縮周期的最後一次升息。歐洲央行和日本央行也將公佈利率決定。中國將公佈工業企業利潤數據，美國將公佈GDP、耐久財訂單等報告，法國和台灣將公佈GDP數據。

聯儲會定於7月27日開會審議銀行業新規草案。

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