雅虎香港財經 【基金人語】比亞迪高增長 威脅豐田地位
最近澳洲麥格理銀行發表其對汽車行業的看法，認為比亞迪（1211.HK）將成為「下一間豐田」，筆者覺得絕不誇張，綜觀目前中國和日本汽車業發展，中國乃全球最大汽車市場，可惜近年日本汽車在內地市場節節敗退，本田及日產等生產廠房紛紛撤出中國，豐田在華銷售亦持續雙位數下跌。
東南亞乃豐田另一主要市場，相信現時正逐漸被中國電動車（EV）蠶食，據悉，豐田與多個東南亞國家政府構建壁壘，冀望盡量保護其在當地的汽車市場份額及銷售量，否則，豐田隨時失去汽車業「全球一哥」的地位，十分容易「樹倒猢猻散」。
傳統汽車供應鏈受衝擊
豐田早已是全球重要汽車生產商之一，並為傳統汽車建立完善和複雜供應鏈系統，相關企業如日本電裝（Denso）主力製造汽車零件、火嘴等，電動車卻不需要發動機、波箱、點火系統，即未來許多傳統汽車零件根本不適用，試問豐田旗下龐大產業鏈及供應鏈如何生存下去？
展望相關業務愈益減少，資源不足勢必「出亂子」！例如早前豐田旗下數個品牌汽車出現質量問題，或掀起了序幕。事實上，日本多家車廠如萬事得、本田、鈴木在車輛認證申請被指偽造及數據造假情況，豐田共有3個汽車型號暫停交付，日本國土交通省直言對日本汽車聲譽帶來嚴重負面影響。
豐田汽車業務發展和表現一直非常出色，除款式眾多外，更以耐用見稱，許多工商業車輛（俗稱搵食車）包括的士與貨車大多選用豐田，其維修成本較低及損壞少，近年豐田推出高端品牌凌志（Lexus）及七人車Alphard，從過去貨車框架一直發展至豪華七人車，售價由10萬至20萬元不等，到近年售價超過百萬元，為豐田帶來非常豐厚利潤，配上Lexus品牌，相關售價更高。
多年來筆者為Alphard忠實擁躉，但目前中國電動車質量、價格、軟件及款式優勢眾多，相關維修費用相對便宜，電池則最昂貴，使用6至7年便需要更換，約花費6萬至7萬元；由於電費較便宜，許多商場或停車場均設有免費充電服務，協助車主們節省養車費用；畢竟性價比高，未來筆者都會考慮改為使用電動七人車。
日本汽車外殼和鋼水較差一向為人詬病，內地或歐洲汽車質量則較佳，故豐田生產特種汽車與之抗衡，製造混能車款針對電動車不能行走長途路程之弱點，同時另闢蹊徑，發展氫能（目前處於試驗階段，尚未能大量應用），以及拓展固態電池謀與中國競爭。
中國汽車市場龐大及電動車佔比不斷攀升，豐田在內地市場份額卻被蠶食，勢必拖累其銷售及利潤率等下跌，繼而延伸至供應鏈企業，屆時更難走出困局，故豐田最近要求上海政府給予特斯拉（Tesla）在上海設廠的同等待遇，可見豐田欲藉成本優勢繼續奮戰中國市場，目前尚未知悉上海政府最終定案，惟未來勢必影響豐田盈利能力、「全球一哥」地位，甚至品質水平及標準。
反觀中國的電動車則騰飛震撼全球。截至今年6月底，全中國機動車4.4億輛、汽車3.45億輛，新能源汽車只有2472萬輛，佔全國機動車總數5.6%，可見新能源車發展空間巨大，配合政府推出舊換新等資助計劃，大城市開放牌照予電動車在市內行駛，推動上半年新註冊登記新能源汽車達439.7萬輛，按年急增39.41%，創下歷史新高。
與此同時，6月新能源汽車出口8萬輛，按年增長12%，其中Tesla出口1.17萬輛，比亞迪出口接近2.7萬輛，即多過Tesla逾倍。不過，6月按月出口因歐洲關稅壓力而下跌15%，據悉寶馬在內地生產電動Mini亦必須繳交進口關稅。
另一邊廂，比亞迪透過投資海外設廠規避關稅，除已於匈牙利設廠外，比亞迪也投資10億美元於土耳其建廠，消除土耳其欲徵收中國電動車40%額外關稅之憂慮，所以比亞迪輸往歐洲的關稅率最低，只有17.4%，吉利（0175.HK）及上汽集團分別為19.9%及37.6%，預料其他具實力的電動車廠快將步其後塵。比亞迪並收購泰國經銷商Rever Automotive的20%股權，深化雙方合作及擴展泰國或東南亞市場。
其他海外市場方面，截至今年上半年，中國汽車品牌在以色列電動車市佔率居首，銷量為3.46萬輛，南韓和日本品牌緊隨其後，分別為2.71萬輛和2.31萬輛；中國電動車佔以色列電動車市場達68.31%，比亞迪成為銷售品牌冠軍，亞軍為ATTO 3。去年中國電動車在以色列銷售2.94萬輛，為2022年兩倍，約佔以色列電動車巿場61%份額。
汽車出口至拉丁美洲也以倍數增長，其中巴西半年出口1676億美元刷新紀錄，貿易順差達67.11億美元，上半年貿易盈餘增加至423億美元，去年則為988億美元，乃30年之最，出口增長強勁主要源於商品熱潮帶動，相信巴西經濟繁榮有助帶動電動車進口持續增長。
Tesla超賣 中國EV估值低水
現時豐田市盈率為8.9倍，惟預計未來增幅不大；中國電動車龍頭比亞迪市盈率20倍，卻處於高速增長，尤其是出口及內地電動車市佔率等擴展空間龐大。
雖然Tesla加入減價戰，不過其盈利增長優於預期及估值最高，市盈率更達67倍。早前Tesla股東們通過舵手馬斯克的560億美元薪酬方案，馬斯克立即有所表現及刺激Tesla股價大發神威，近3個月飆48%，不但修復今年失地，還有5.57%進賬，其股價現已非常超賣，升勢卻未止。
由此觀之，近期中國電動車企業股價大挫後，估值和股價最便宜，盈利有機會續向上，應可獲得更合理的估值。
回顧東驥模擬組合，截至7月9日全年表現為11.91%，一周微升0.82%。
聲明︰作者為香港證監會持牌人士，沒持有上述所提及的證券。作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有比亞迪、吉利及Tesla，並有可能出售上述公司的股份。
東驥基金管理有限公司
