【基金解碼】需求上升 企債發行量創新高

蘋果近期罕有地發行債券。

中美雙方即將重啟停頓多時的最高級別貿易談判，但市場對結果並不樂觀，加上美國經濟數據好壞參半，投資者避險情緒繼續升溫，除了政府債券受追捧，企業發債情況於九月更創出歷史新高。不少企業債息率較政府債高，但同時亦正受評級下調等負面因素困擾。

據《彭博》引述知情人士報道，有跡象顯示中方官員愈來愈抗拒接納美國總統特朗普所追求的廣泛貿易協議，令投資者對後市更為小心。此外，美國近期公布的數據亦好壞參半，美國政府上週公布，九月失業率跌至五十年來最低水平。美國九月失業率較八月跌零點二個百分點至百分之三點五，降至一九六九年十二月以來最低水平，九月淨增十三萬六千份新工作機會，但較預期的十四萬五千份為低。此外，九月平均時薪較上個月則呈持平狀態，較去年同期僅升百分之二點九，為一八年七月以來的新低。

其他經濟數據則令人失望，美國供應管理學會（ＩＳＭ）公布九月製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）為四十七點八，創二○○九年六月以來最低，是連續第二個月低於代表景氣榮枯分水嶺的五十。在分項指數方面，新出口訂單指數僅為四十一，為二○○九年三月以來最低；聘僱指數跌至二○一六年一月以來最低，其他新訂單、存貨、原料價格、未交貨訂單、進口與出口等指數都出現萎縮。

數據顯示經濟前景不明朗，再加上總統特朗普又有彈劾風險，資金再度撤出美國市場。EPFR的資料顯示，截至十月二日的一個星期，美股基金失血一百六十四億美元，創下今年最大單周失血，而眾多市場當中，僅有歐非中東基金獲一千萬美元的小額淨流入，成熟及新興市場均要失血，但整體失血量能上一週收窄。

印度吸金冠亞洲

投資者對亞股持保守，僅得中國、台灣及印度股市維持淨流入狀態，其中印度股市單週吸金十七億七千萬美元，成為吸金最多的亞洲市場，亦創下今年以來最大單週淨流入紀錄；印尼股市則已經連十一個星期遭外資離棄。

摩根指出，中美貿易談判忽冷忽熱，繼續帶旺整體債券型基金需求，已是連續三十九個星期錄得淨流入，當中高收益債券、新興債券和投資級企業債券等三大債市，連續三週錄得淨流入，而以投資級企業債券型基金最為吸引，單週流入四十七億美元；被視為資金避風港的貨幣型基金，上週更獲三百五十八億美元資金，金額創七個星期以來最高。

由於市場的避險情緒升溫，因而刺激到債券發行量。根據Dealogic資料顯示，全球企業發債額在九月衝上四千三百四十億美元水平，創歷史新高。市場人士指出，由於債市大升，令債券息率走低，使投資者從政府公債撤出，轉而尋求企業債。截至九月底，全球將近十五萬億美元的債券息率處於負數，相比之下，Ice Data Services的資料顯示，美國投資級企業債券指數平均息率則為百分之二點九六。

在九月發售的企業債中，以美元計價的債券佔大多數，例如蘋果就於上月重返債市，發售價值七十億美元債券，為一七年十一月以來首次。迪士尼亦上月發行七十億美元的公司債，可口可樂則發行二十億美元債券。EPFR Global數據顯示，九月美國企業債基金吸金一百七十億美元，為連續第三十八週錄得資金流入。美國企業債的表現亦非常之好，美銀美林美國企業債指數顯示，今年至今總報酬達百分之十三點四。

慎防風險偏高

不過，市場人士提醒，亦要小心企業債的風險。DoubleLine Capital行政總裁Jeffrey Gundlach指出，自一九九三年以來，從未持有任何企業債，是因企業債價值遭到極度高估，特別是當前衰退風險提高、造成利率下跌。

去年年全球上市公司（不包括金融機構）的有利息債務高達二十萬億美元，較十年前債務暴增八成，即使利率下降，但相關上市公司債務本金膨脹，仍令利息大增四成，達八千億美元。同時，企業的信用評等開始惡化，標普發布的數據顯示，年初至九月十七日，業務型公司和金融機構被調降信評的家數達五百八十間，超過調高信評的公司的四百八十八間。

撰文：伍逸華