大和削蒙牛乳業(02319)目標價1.7%至59元 重申「買入」評級

<匯港通訊> 大和發表研究報告表示，將蒙牛乳業(02319)目標價由60元削1.7%至59元；重申「買入」評級。報告指，預計蒙牛第二季銷售和去槓桿中有挑戰，預計上半年淨利潤按年略有下降，受多重不利因素影響，下半年將恢復雙位數增長。

該行預計，蒙牛上半年淨利潤下降 6%，由於酸奶和乳製品飲料等細分市場的高收入基礎；原料奶以外的投入成本上升，以及更高份額的激勵費用增加了管理成本；預計其銷售成本比率將在上半年下降。該行相信，蒙牛液態奶在5 月至 6 月期間的銷售額複蘇，不足以抵消4月份城市封鎖所帶來的影響，尤其是乳製品飲料和常溫酸奶。除了生牛奶，大多數商品成本增長，例如紙包裝和糖，這種壓力不會被較低的銷售成本完全抵消。

報告指，慮到由於銷售額下降，加上投入成本增加、及股權激勵計劃費用上升，將 2022-24 年的收入預測減少2%，每股盈利預測下調2-10%。

報告指，蒙牛對2022年收入雙位數增長目標保持不變。該行表示，蒙牛第二季銷售額將在2022年實現低收入增長，收入疲軟是與疫情控制措施有關的一次性事件。該行預計，下半年投入成本企穩，不僅有利於毛利率的恢復，也有利於相關聯奶牛場經營收入。但是預計與其嬰兒配方奶粉 (IMF) 業務相關的業務不確定性仍然存在，因為蒙牛已經未公佈雅士利(01230)潛在私有化計劃的細節。(EC)