大摩上調華潤燃氣(01193)目標價4.5%至46元 評「增持」

<匯港通訊> 摩根士丹利發表報告，指華潤燃氣(01193)受商業和工業部門推動，2018年上半年天然氣銷量同比強勁增長22.9%，公司亦上調銷氣增長目標為按年增長20%或以上。公司銷售及行政開支與收入佔比減少2個百分點，同時融資成本亦按年下降15%。公司淨負債率亦從2017年底的4.6%進一步下降至2018年上半年末的1.3%。該行指，隨著公司融資成本和資本支出管理良好，加上現金流有所改善，公司派息比率或有望提高。

不過，華潤燃氣天然氣銷售利潤率有所下降，因冬季天然氣成本上漲問題仍存在，惟公司管理層預料下半年利潤率將有所改善，天然氣銷售利潤率每立方米0.6元人民幣，高於2017年的每立方米0.58元人民幣。另外，天津項目上半年盈轉虧，惟公司預計若收購天津津燃公用(01265)及改組管理層，該項目應有所復蘇。

該行指，市場共識尚未完全反映出公司強勁的基本面，目前該行對公司2018-2020年的每股盈利預測比市場預期高出6-11%，估值仍具吸引力。該行上調公司目標價至46元，較舊目標價44元升4.5%，評級「增持」。(SC)