大摩: 對内房市場及實體經濟依舊謹慎 預計下半年仍疲弱

<匯港通訊> 摩根士丹利發報告指，5月内地房地產銷售額以及建設活動錄得同比溫和跌幅，住房價格、房地產投資儘管有政策支持但仍繼續疲軟，因此對房地產市場依舊持謹慎態度，實體市場可能今年下半年仍疲弱，儘管基數較低，下降幅度較小。

大摩指，對實體市場態度依舊謹慎。儘管近期高線城市的寬鬆政策可能會推動6月房地產銷售環比改善（部分原因是季節性），但鑑於下半年二手房的大量供應可能繼續疲軟，對銷售的可持續性感到擔憂。

另外，大摩看到最近公布的庫存購買計劃中的一些內容可能會限制政策的實施和整體的基本面影響。大摩重申其觀點，即民企可能只能從政策寬鬆中小部分受益，如果銷售不恢復，其現金流可能仍面臨挑戰。

房地產銷售下幅度較小，但房價下跌迅速。5月份重新調整後的全國房地產銷售量同比減20.7%，價值同比減26.4%，首5個月銷售量同比減20.3%，價值下降27.9%。將下跌幅度放緩部分歸因於近期的政策寬鬆，以及基數較低。但更重要的是，國家統計局70個城市房價跌幅加速，5月一手銷售按月減0.7%，二手銷售按月下降1%。

建築活動則略有改善，但房地產投資惡化。完工量同比減18.4%，首5個月跌幅收窄至同比下降20.1%。新開工量同比減22.7%，首5個月同比減幅收窄至24.2%。大摩將建設下降部分歸因於白名單機制的幫助，以及基數效應。這些因素，再加上土地銷售疲軟和建設規模減小，導致首5個月房地產投資跌幅擴大至同比減10.1%。（JJ）

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