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大茶飯│味千唔派息的因由(青冰)

Shanghai,China-Feb.20th 2022: facade of Ajisen Ramen restaurant and brand logo. A Japan-based chain of fast food restaurants selling Japanese ramen noodle
Shanghai,China-Feb.20th 2022: facade of Ajisen Ramen restaurant and brand logo. A Japan-based chain of fast food restaurants selling Japanese ramen noodle (Robert Way via Getty Images)

近期有留意幾間小型餐飲上市公司,市值在7至10億,分別是敘福樓(1978.HK)、稻香(0573.HK)及味千中國(0538.HK),全部都已公佈上半年業績,由於受去年上半年第五波疫情影響,低基數令今次業績大好,當中敘福樓及稻香也大派股息,只是味千中國較為手緊仍舊不派中期息。

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味千中國實現轉虧為盈

上周公佈業績的味千中國,上半年收入有8.8億人民幣,按年增長31%,毛利6.6億人民幣,增長34%,上半年盈利1.33億,去年同期是虧損1億元,實現轉虧為盈。味千中國有84%收入來自內地,香港只佔16%,但香港分部賺得好微,上半年只貢獻了53萬人民幣利潤,內地業務就貢獻了52%的盈利,另外的盈利是來自其他投資。

靠其他收益 本業非突出

按業績披露,上半年的投資物業公平值收益有3,700萬,另有2,647萬是來自其他金融資產,其他收益共貢獻了約7,000萬人民幣,而去年同期是5630萬虧損。而其他收入的項目包括定存利息、租金收入及政府補助等等,今次共有5,491萬。其他收入及其他收益合共有逾1.2億元的稅前利潤,相對於因經營所得的6,525萬利潤,味千中國靠其他項目幫補才達至1.33億的股東應佔盈利。由此可見,雖然上半年收入增長逾三成,但實際的經營成本卻高企,要不是其他項目幫補,上半年的業績並非十分省鏡。而這個亦解釋得到,為何公司賺億幾,但仍然選擇不派中期息,因為盈利中有不少是來自物業估值及金融資產投資,並非產生現金流的項目。

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雖然盈利表現並非很理想,但手頭現金的確充足,手持現金15.8億人民幣,銀行貸款只有三千幾萬元,而短期及長期的租賃負債,合共約有3.8億人民幣,換言之扣除這些後,淨現金逾11億元人民幣,現時的市值約10.3億港元,即係話市值比現金值還低,的確十分吸引。疫情後的2020至2022三個年度,有兩年都是虧損,不過公司自2008年上市後,派息從未間斷,多有多派,少有少派,去年公司虧損1.4億,但仍宣派每股6仙人仔,這個在不景時可能是好事,但當公司扭虧為盈時,那就未必會跟盈利增長而派息,因為要彌補返蝕錢時派凸咗畀股東。

味千中國市值比現金值還低,的確十分吸引。
味千中國市值比現金值還低,的確十分吸引。 (Robert Way via Getty Images)

市場在業績後見無息派,便散水狂沽,周一逆市下跌7%,雖然股價跌至現金值以下是很吸引,但若要追求股息回報,味千中國的派息政策較飄忽,雖然是年年派,但中期息就不是每年都有,今次便是因無派中期息而被沽售,至於末期息能派多少,取決於本業的營運盈利的增長,如並無太大改善,很大機會仍是維持去年的派息,那現價六厘幾就不特別吸引,最大的賣點還是含金量高,市值比現金值低而已。

青冰

本欄逢周五刊出