雅虎香港財經 大茶飯│香港科技探索混淆視聽（青冰）
香港科技探索（1137.HK）周一發盈警，預料上半年盈利有4,500萬至5,000萬元，而EBITDA就有8,000至8,500萬元，相較去年同期盈利1.28億元及EBITDA的1.96億元，錄得顯著倒退。公司解釋去年同期有第五波疫情，令HKTVmall收入大增，而本年度沒此情況，另外，港人外遊大增令超市業務增長放緩，而公司「降低了直接商品銷售的毛利率，以維持線上糧油雜貨的競爭力」，也令盈利受損。
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行多一步 比對每月銷售總額
按公司的解釋，看似言之成理，青冰作為忠實客戶，也發現今年在HKTVmall的消費較去年減少，相信這個亦是港人生活復常的必然現象。但由於香港科技探索每月也會公佈HKTV mall的銷售總額，只要不介意行多一步，略作計算就會見到個full picture，看清真相。
糧油雜貨毛利率降最大鑊
原來去年上半年HKTV mall的銷售額有41.87億元，而今年上半年則有40.28億元，按年下跌約4%，由此可見銷售額沒大變動，但公司都不算存心欺騙嘅，在去年二、三月第五波疫情時，單月銷售額曾高見8.54億元，明顯較其他月份高一截，公司話今年沒此情況是對的，今年上半年的確好平均，每月約7億元，但以第五波疫情去解釋銷售額增長放慢，有點混淆視聽，因為上半年銷售額只是微跌。真正令盈利受損的原因，可能是公司提及的第三點，即降低了糧油雜貨的直接商品銷售毛利率，按去年全年業績披露，糧油雜貨銷售額佔49%，在這個範疇減低毛利率，對盈利的影響肯定舉足輕重，按常理估計這才是盈警的死因。
HKTV mall的電商業務進入平穩期，相信再有大增長並非易事，在3月公佈全年業績時提及，會加強直播帶貨及拓展香港以外的市場，相信要用力發展的話，資金的需求不會少，但3年前配股所得的資金，用剩一億卻又宣佈進行股份回購，在7月時六次出手，動用了500萬元，雖然係有限數，但卻令人摸不着頭顱，究竟公司想搵新的業務增長點，還是着緊股價的上落呢。7月在4.5元左右回購，盈警後股價跌穿3.5元，究竟回購前是否完全不知有盈警呢？那些相信公司回購助股價企穩而吸納的股東，真係又畀你跣一鑊。
假設下半年盈利跟上半年相若，公司全年盈利約有1億元，現時市值34億元，換言之市盈率高達34倍，現時不少土炮民生股都是十倍左右的市盈率，股息率5%以上是等閒事，相比之下香港科技探索的估值極昂貴，所以別要以為現時股價返回2020年疫情前的價，就覺得好抵買啊。
青冰
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本欄逢周五刊出
