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大行觀點:A股匯聚多重利好因素

內地經濟增長明年或會加速,同時大舉釋放居民消費能力。
內地經濟增長明年或會加速,同時大舉釋放居民消費能力。

內地股市過去兩年處境艱難,各種挑戰紛至沓來──監管、疫情反覆、樓市下行、中概股退市及地緣政治緊張等。然而,上述因素有出現拐點迹象,預計未來12個月內會出現曙光,包括內地防疫政策或即將大幅放鬆、正在加強對房企的支持,以及中概股審計完成。基準情景下,預計明年疫情限制將大幅放鬆,MSCI中國指數的盈利將增長15至20%。

消費板塊極具爆發力

考慮到MSCI中國指數目前對應9.8倍動態市盈率,較歷史均值低1.5個標準差,假設該指數多輪反彈回歸歷史均值,預計會推動市場總回報率達到25至30%。由於大多數國際基金也低配中國,對明年的內地股市持樂觀態度。

明年消費板塊最具機遇,過去幾年消費者面對大環境不確定性紛紛增加儲蓄,居民消費規模增速慢於收入增長。投資者一直擔心疫情限制措施對消費的影響,以及疫情加重會在多大程度上抑制消費意願。

就此,分析了其他亞洲國家和美國的經驗,表明疫情相關的出行限制,對消費的影響比疫情本身大得多;商品消費往往恢復得稍快,而服務業往往需要更長時間實現復甦;股票市場在放開前後3個月通常表現良好。今年亞洲範圍內最佳表現的股票(不含基本材料和能源)來自耐用消費品和服飾、零售、飲食及醫療保健等板塊。

新冠肺炎疫情反覆和偶有的封控措施可能會在明年3月前繼續令內地經濟增長承壓。不過,2021年第四季受地產壞帳核銷、大宗商品價格上漲及缺煤影響,內地股票盈利基數較低,預計今年盈利下行空間有限,去年第四季諸多負面因素在今年第四季再次上演的機率不大。疊加中概股退市問題或會解決、疫情限制或在明年放寬,短期內市場估值應會有較大支撐。

互聯網業屬投資首選

鑑於內地經濟增長明年或會加速,疊加美國聯儲局潛在減息機會,預計或會驅動內地股市明年強勁收官。互聯網仍然是首選行業,另看好飲食、動力電池供應鏈和運動服飾;低配的行業包括銀行、基礎材料和能源、航空公司和貨櫃運輸。