天后煉金術│潤啤完成收購可實現良性協同發展（古天后）

預計潤啤未來三年的核心淨利潤，將迎來較高確定性的加速增長。 (making_ultimate via Getty Images)

在內地重新開放後，市場再看好內需股表現，隨着內地當局不再提及「動態清零」方針，轉為更加關注經濟發展，對今年中國經濟及消費市場前景看法更穩固。雖然消費力在完全恢復前或需要面對降價風險，但考慮到盈利復甦可見度及其他不確定因素後，啤酒股仍可以看高一線，而華潤啤酒（291）為啤酒股首選，更被高盛列入其確信買入名單之中。

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華潤啤酒日前宣布已完成收購貴州金沙窖酒酒業55.19%股權的交易，計及金沙的併表後，預期2023年核心利潤預測可略為上調5.1%，而2024年核心淨利潤預測則可上調8.4%。公司啤酒業務持續推進高端化，同時積極拓展業務多元化，實現白酒板塊「1+N」的佈局，本次完成收購金沙酒業控股權後，將顯著提升公司在白酒領域的市場地位，並有望實現良性的協同發展。

上望目標65至68元

今年公司次高端及以上的產品銷量或突破200萬千升，2025年或衝擊400萬千升。短期來看，2023年公司產品結構升級持續、成本壓力有所減弱，料仍可延續今年較好表現。長期來看，公司可藉助強大的基地市場和持續提升的高端化能力，實現盈利持續較快增長，預計將於2023至2025年迎來產品高端化收成期。

考慮到海外成熟市場百威（1876）、嘉士伯、喜力等全球龍頭啤酒企業未來三年淨利潤增速預測為中單位數，預計潤啤未來三年的核心淨利潤將迎來較高確定性的加速增長、複合增速有望保持在20%以上，主要因為高端產品方面執行力強，更從明年開始專注於盈利能力，其高端化趨勢持續下，料可跑贏同業。建議待回調20日線水平收集，57元左右，跌穿55元止蝕，上望目標為65至68元。

古天后

筆者為證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。

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