雅虎香港財經 天虹紡織盈喜背 結構性增長支持股價破頂
天虹紡織（SEHK:2678）早前公布盈利預喜，指出首5個月純利超過10億元人民幣，已經遠超去年全年純利5.2億元人民幣。
集團管理層暗示今次發出的盈利預喜僅是一次性，惟天虹紡織單靠今次盈利預喜帶動，全年純利將可達致上市以來新高。
其實，除了炒盈利預喜外，天虹紡織在過去幾年經歷轉型升級，產品由紗線進軍面料。由此天虹紡織形成的結構性才是長線投資主題，而不是間中才出現的盈利預喜。
天虹紡織以成本加固定利潤作為產品定價機制，天虹紡織要持續購入存貨才能維持生產。然而，棉花價格回升，產品售價因而上升，但採購時棉花期貨價格尚在低位，造就今次天虹紡織公布盈利預喜。
低價棉花成本用完
鄭州商品交易所的棉花期貨價格顯示，2020年3月棉花期貨價格最低見9,935元人民幣，直至同年年底收報15,060元人民幣。踏入今年，棉花期貨價格由15,060元人民幣起步，上升至5月底收報15,475元人民幣。
然而，天虹紡織存貨週轉天數是95日，代表存貨在今年3月至5月之間購買，這段期間的棉花期貨在該月收市價分別為14,715元人民幣、15,600元人民幣及15,475元人民幣，其實已經不及1月份底存貨反映在去年11月至今年1月期間的價格這麼低，當時的棉花期貨價格為14,565元人民幣、15,060元人民幣及14,785元人民幣。
換言之，今次天虹紡織發出的盈利預喜實是反映棉花價格成本低企的最後探戈。
今年純利應可創新高
然而，即使天虹紡織的廉價綿花原料已經用完，天虹紡織今年全年純利亦有機會再創上市以來新高。
假設由今年6月開始毛利率和去年相若，按去年天虹紡織純利推算，今年下半年應可賺取超過3億元人民幣純利，再加上今年首5個月純利超過10億元人民幣，今年全年純利應該超過13億元人民幣。
話說回來，天虹紡織發出盈利預喜前後出現的股價上升，有點「時來風送滕王閣」的味道。
不過，在這去幾年天虹紡織成功下游進軍，更大力開拓面料及服裝的生意。2014年及之前，天虹紡織主力生產紗線，另生產胚布及面料。當時生產紗線營業額超過96億元人民幣，佔比為91.9%；胚布及面料營業額為8.5億元人民幣，佔比為8.1%。
去年生產紗線營業額已經超過152億元人民幣，胚布及面料營業額已經升至超過36.9億元人民幣。換言之，其向下游擴張的成績相當不錯。
天虹紡織專注於生產紗線及面料，已經成為這方面的專家。當疫情受控的情況下，明年集團純利有機會再創新高，屆時股價將會迎來明顯的突破。
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