安然度過史上數輪大跌的78歲投資人準備迎接「此生最大的熊市」

【彭博】-- 現年78歲的David Wright可以說是一位熊市的行家。

2008年，全球金融危機引發大蕭條以來最為嚴重的市場恐慌，但Wright的Sierra Tactical All Asset Fund幾乎沒有蒙受任何虧損。2020年新冠疫情引起暴跌，他的損失也相對很低。常駐加州聖莫妮卡的Wright表示，他所運營的另外一個私募基金在二十年前互聯網泡沫破裂時一分未虧。

但是他認為，這些時期都不能與即將到來的跌勢同日而語。2022年，股票和債券已經大幅下跌。但Wright在接受採訪時表示，還會出現大得多的跌勢。

「我認為，我們目前正處在我此生最大的熊市當中，」Sierra Investment Management聯合創始人Wright表示。該公司管理著大約100億美元資產，於1987年由Wright和Kenneth Sleeper共同創立。「才剛剛開場不久，還有大得多的行情。」

近日，表達類似觀點的空頭並不少見。俄烏戰爭、聯儲會激進的緊縮、通膨飆升、中國的防疫封鎖等都令人擔憂。標普500指數今年以來已經下跌了12%，那斯達克綜合指數自11月峰值下跌超過20%後進入了熊市。關鍵債市基準指標下跌了超過10%。

持倉多數為現金

但Sierra的獨特之處在於它激進的避險做法。Sierra Tactical All Asset Fund規模達8.69億美元，是投資於共同基金和ETF的所謂基金的基金，在截至4月底持有的美國股票占比不到3%。該基金超過一半為現金。固定收益債券占持倉量的僅1%，而大宗商品超過9%。剩餘資產包括浮動利率債券、外國股票和業主有限合伙企業(MLP)。

今年這樣的配置收效良好。該基金2022年以來虧損了2.3%，擊敗了彭博追蹤的其91%的同行。

令Wright看空的主要理由不是聯儲會、通膨或戰爭。而是過去幾年，投資者的熱切行為導致模因股票、加密貨幣等各類資產全線飆升。根據聯儲會匯編的數據，股市的上漲令美國家庭財富飆升至創紀錄的150萬億美元，達到了美國經濟規模的六倍有余。

「地球上沒有哪個國家將這麼多的淨財富放到股市當中，」Wright表示。「但是，現在自滿的情緒相當高漲。」

由Wright、Sleeper和Douglas Loeffler共同管理的Sierra基金通過計算機模型為持倉設置移動止損。一旦價格跌到預設的水平，該基金就會了結倉位，轉移為現金或是其他熱門資產。該基金針對的是退休人員和其他希望風險最小化的投資者。

這樣一種保守的辦法幫助其在市場低迷時遏制虧損。但是在市場直線上升時，也不利其表現，而2008年危機以來，市場大部分時間處於升勢。根據彭博匯編的數據，過去五年，該基金的年回報率為2.4%，而可比基金的平均升幅為5%。同期，60%配置股票、40%配置債券的投資組合年回報率為9%。

Wright沒有具體說明他預計會出現多大的跌幅，但指出上世紀70和80年代的大幅回撤直到市場本益比跌到10以下才結束。目前，標普500指數的12個月移動本益比已從2021年3月的32跌至21，仍然高於過去20年的均值19。

「年輕人不知道跌勢可能會是怎樣的，什麼會導致下跌，能跌多少，」Wright表示。他是金融刊物《Barron’s》評選的100位獨立金融顧問之一。

原文標題

78-Year-Old Investor Preps for ‘Biggest Bear Market of My Life’

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