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宏觀剖析:美通脹回落 助股市解困?

美國上月通脹數據有所放緩,令市場憧憬聯儲局放慢加息步伐。
美國上月通脹數據有所放緩,令市場憧憬聯儲局放慢加息步伐。

繼美國10月消費者物價指數(CPI)數據低於9月之後,剛公布的10月生產物價指數(PPI)按年增8%,同樣較9月回落,也低於預期。美國通脹升勢停止,可算是近期較大的利好消息,市場預期聯儲局放慢加息步伐,12月或只加0.5厘。即使當局提到最終利率可能更高,加息周期可能更長,也無礙投資者入市,股市表現獲支持。

企業盈測或進一步降低

雖然可能仍有點距離,但假使聯儲局「鷹派升息」真的看到終點,股市真的就能走出困境,重拾升軌嗎?

簡單而言,股票價格受折現率(Discount Rate)及公司盈利影響,當中,折現率的估算和美債息及基準利率有關。不用任何算式,也會想到當銀行存款提供「高息定期」給投資者,定存風險較股票低,投資者很大可能不買股票,甚至沽出股票,寧願敍做定期存款。大量投資者沽出股票,股票價格自然下跌。現在是加息周期,美元利息近4厘,幾乎所有債券都提供更吸引的潛在回報,股市自然少人問津。即使利率見頂,當局也可能要到2024年才有可能減息。

另一方面,企業需要借錢營運及發展等,加息令資金成本增加,進取加息也令企業大失預算。聯儲局9個月內加息近4厘,幅度大、時間短,對企業收入的影響或未完全浮現,市場預期美企盈利明年仍有進一步下調的可能。

策略重防守 抗衰退風險

值得留意的是,近期美國多間大型企業如Meta、Twitter及亞馬遜等進行裁員,而過去數據顯示,當美國失業率從近期低位持續上升後平均11個月,經濟很大可能陷入衰退。近期失業率的低位是今年7月的3.5%,若就業情況大幅轉差,反映經濟已顯著放緩。

港股年初至今估值大幅下調,的確吸引到不少投資者入市。不過,考慮到來年經濟可能惡化,股市下行風險不容忽視,防守性板塊如必需消費品、醫療、公用事業等仍較可取。另外,環球防禦型基金部署上較分散,也是不錯的選擇。