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宏觀視野│美國加息 亞洲金融風暴或重臨?(邱古奇)

美國加息?
聯儲局真會加息嗎?解答這個問題,首先要問聯儲局是否有加息的必要。 (Torsten Asmus via Getty Images)

大眾期待美國減息之際,市場近日忽然擔心聯儲局加息。最先引發加息憂慮的是摩根大通CEO戴蒙,他在致股東信中提到美息或升至8厘甚至更高。數日後瑞銀策略師發表報告,認為聯儲局未來的利率政策或許不是減息,而是加息,明年中或加息至6.5厘。到了上周四,聯儲局「三把手」、擁有FOMC永久投票權的紐約聯儲主席威廉姆斯由鴿化鷹,聲稱若數據顯示需要加息,「那麼聯儲局就會加息」。

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聯儲局是否需要加息?

聯儲局真會加息嗎?解答這個問題,首先要問聯儲局是否有加息的必要。綜觀近日的評論文章,聯儲局可能加息的原因大概有以下幾點:

一、美國向來利用「美元潮汐收割全世界」,但今次不大靈光,所以威脅將利率推上更高水平,製造新的金融災難,以達到「剪羊毛」目的。按歷史經驗,美息高企客觀上確實與金融危機有關,80年代的拉美債務危機、97年亞洲金融風暴、2008年的金融海嘯,莫不是在美國加息潮後發生。不過,「剪羊毛」之說難以證實,只能視作陰謀論。

放風加息作好預期管理

二、中美爆發金融戰,美國連續加息11次,中國樓市爆泡沫穿了,惟中國經濟還未崩潰,所以要繼續加息,跟中國「一決勝負」。美國不斷加息,確會打擊美元債務高的企業,也會壓低人民幣,引發「走資潮」,息差擴大亦會限制中國貨幣政策的彈性。不過這種論述也是無從證實的陰謀論,況且美國不斷加息,對本身也會造成重大傷害,殺敵一千自損一千,合算嗎?

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三、美國通脹黏性甚強,儘管加息11次,通脹率依然未降至2%目標,核心CPI更是連續三個月超預期成長,聯儲局不得不考慮再加息,並預先放風,作好「預期管理」。

美國3月份CPI為3.5%,聯邦基金利率目標目前為5厘至5.5厘,高出通脹1.5至2個百分點,按過往經驗應該有效抑制通脹。
美國3月份CPI為3.5%,聯邦基金利率目標目前為5厘至5.5厘,高出通脹1.5至2個百分點,按過往經驗應該有效抑制通脹。 (Spencer Platt via Getty Images)

此說有一定的道理,不過,美國3月份CPI為3.5%,聯邦基金利率目標目前為5厘至5.5厘,高出通脹1.5至2個百分點,按過往經驗應該有效抑制通脹,聯儲局大可以觀察多一段時間,沒有必要急於加息。大家宜留意本周四公布的3月份美國個人消費支出物價指數(PCE),據說聯儲局更加重視這個通脹數據。2月份PCE按月上升0.3%,按年升2.5%,當時聯儲局表示合符預期,3月份PCE若高於預期,金融市場難免震盪。

筆者估計,美國加息不會是短期內發生的事,至少今年內發生的機會很低。畢竟美國國債超過34萬億美元,而且以每100日增加1萬億美元的速度膨脹,按美國國會預算辦公室估計,今年聯邦利息支出將達8700億美元,史無前例的高過國防開支(8220美元)。隨着低票面息的舊債置換為高票面息的新債,即使不再加息,利息支出也會日益沉重。

亞洲金融風暴或重臨

假設美息在未來一段長時間企於高位不減(遑論加息),會引發甚麼後果?筆者第一個想到的是亞洲金融風暴重臨,甚至令全球再陷衰退。事實上不少亞洲國家已經頂不住了,最近日本、韓國、越南、印尼、馬來西亞、印度、泰國等都出現匯、股、債三殺。

印尼已出手沽美元支持印尼盾,日本、韓國、越南、泰國、馬來西亞及波蘭等國家,均表明必要時出手干預匯市。
印尼已出手沽美元支持印尼盾,日本、韓國、越南、泰國、馬來西亞及波蘭等國家,均表明必要時出手干預匯市。 (YinYang via Getty Images)

印尼已出手沽美元支持印尼盾,日本、韓國、越南、泰國、馬來西亞及波蘭等國家,均表明必要時出手干預匯市。然而干預滙市極之損耗外匯儲備,一旦儲備耗盡,國家經濟也就瀕臨崩潰。需知亞洲國家近年一直推動全球經濟增長,若亞洲經濟熄火,全球經濟可能也隨之陷入衰退。

美國本身亦不會好過,利率居高不下,不但令聯邦政府及個人利息負擔增加,去年初的銀行破產危機可能再次觸發,最近標普下調5間美國地區銀行股評級展望至負面,並非無的放矢。此外,高息之下美債價格必然下跌,新發行的國債更加難賣,政府必預付出更高的票面息率,才可以舉債續命。至於美股,本來就高處不勝寒,若然爆煲,應該是灰犀牛而不是黑天鵝,估值高昂的科技股尤其危險。

邱古奇

資深投資者、資深財經專欄作家

本欄隔周一刊出