雅虎香港財經 宏觀視野│金價高處不勝寒？（邱古奇）
金價屢創新高，紐約6月期金上周五盤中創下歷史性的每盎司2.350美元，收市報2349.1美元刷新收市高位。去年12月初金價突破2000美元，本欄以《金價升浪方興未艾》為題，預測金價下一目標是2,300美元，現在目標已達，黃金仍值得投資嗎？
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金價暴漲根本原因
要解答這個問題，首先要明白金價暴漲的根本原因。
金價這一波大升浪，主要的推手是各國中央銀行。2022年全球央行增持黃金儲備多達1082噸，創下新紀錄；去年央行買金熱情不減，總額達1037噸創下歷史第二高位。今年央行依然買、買、買，按世界黃金協會數據，1月份全球官方黃金儲備再增39噸。一眾央行當中，以中國和俄羅斯買得最積極，截至2月底，人民銀行連續16個月增購黃金，中國黃金儲備按月再添39萬盎司，增至7,258萬盎司。
央行買金分散風險
央行買金的主要原因是分散風險。多年來大多數國家的儲備都以美元資產為主，然而持有美元的風險愈來愈大。美國濫印美鈔、債務膨脹，本已削弱美元的信用。阿富汗變天後，存於紐約聯邦銀行的70億美元被凍結；俄烏戰爭爆發後，俄羅斯存於海外的3,300億美元資產被凍結，而且被踢出SWIFT結算系統，各國開始意識到美國將美元武器化，「公然掠奪」他國資產，才是持有美元資產的最大風險。
持有美元資產不安全，轉持歐元或日圓資產也不見得天下太平，於是不約而同地，各國央行至少將部分儲備轉為黃金這種舉世認可的財富存儲工具，同時非西方世界開始訂立貨幣互換協議，改以本幣作貿易結算，進一步加速全球去美元化趨勢。
投資者是推動金價上升的另一股主要力量。美國商品期貨交易委員會數據顯示，截至4月2日的一周，機構投資者在美國黃金期貨和期權的淨倉位飆升13%，達到2020年以來最高水平。在中國，黃金ETF在2月份吸收了7.78億人民幣新資金，使中國黃金ETF的管理資產規模達到310億人民幣，再創新高。
投資者擁抱黃金，「跟着央行走」是其中一個因素，不過更重要的是地緣政治風險和美息趨跌。俄烏戰爭打了兩年，局勢日益緊張，法國忽然打算派兵到烏克蘭助戰；白俄羅斯上周陳兵烏克蘭、立陶宛和波蘭邊境，進行軍事演習；在中東，已成獨夫的以色列狂轟泛炸，甚至越境炸毀伊朗駐敍利亞領事館，伊朗揚言報復，中東多國大戰看似一觸即發。在南海，美、日、澳、菲四國首次聯合軍演，明顯針對中國。一言以蔽之就是世局紛亂，而歷史告訴我們，亂世最好揸黃金。
美息必減只爭早晚
至於美息趨跌，可說是市場共識。上周五美國公布非農就業數據比預期強勁，美匯指數和美債孳息回升，令人意外的是金價竟然同步上升，而且創出新高。在絕大多數情況下，金價與美元和美債孳息都是背道而馳，今次反常，一方面可能反映黃金投資（機）者失去理性，盲目追揸；但同時亦顯示市場對強勁數據的真確性有所懷疑，畢竟非農數據向下修訂近年已屬家常便飯。
聯儲局官員忽鴿忽鷹，但大部分投資者都相信美息必減，只爭早晚。美國國債逼近35萬億美元，而且以每100日1萬億美元的增速累積，預計美國政府今年要花8700億美元支付利息，超過國防預算，只有降息才可減輕利息負擔。此外，高息窒礙經濟發展，更可能再次觸發去年初的銀行危機，減息其實迫在眉睫。美息下降美匯通常跟跌，而兩者皆利好金價。
通脹是投資者愛金的另一原因。俄烏戰爭爆發後，西方世界不再有廉價的俄羅斯能源。美國向中國發動貿易戰，貿易全球化不再，供應鏈的破壞導致全球物價上升，在關稅大增下，美國再也沒有過往那麼便宜的中國貨。聯儲局大舉加息後，美國通脹算是暫時壓下去，但還未達到2%的目標，若短期內減息，恐怕通脹再次失控，而通脹正是金價的好朋友。
上述利好金價的因素在可見的將來不似會改變（例如中國持有的黃金只佔其外匯儲備的4%多些，人行要分散風險，繼續買金是必然之舉），所以金價中長線仍然看漲，花旗估金價12至18個月內見3000美元，並非無的放矢。不過金價短線超買，14天RSI升至80樓上，短線確有高處不勝寒之感，中長線看好則不變，手上已有金者可續持有，未有貨者可候回吐到2150至2200區域上車。
邱古奇
資深投資者、資深財經專欄作家
本欄隔周一刊出
