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富瑞下調恒隆地產(00101)目標價11% 評級「持有」

<匯港通訊> 富瑞發報告指,下調恒隆地產(00101)目標價11.1%,從9港元削至8港元。對該公司2024-2026財年盈利預測減少13-28%,主要是考慮到内地奢侈品消費前景疲軟以及利息資本化因素,亦下調2024財年每股股息預測至0.6港元,股益率約7.5%。

富瑞認爲,2024財年對恒隆來說是艱難的一年,因爲投資者在零售銷售正常化的情況下重新評估增長軌跡,而資本支出周期繼續拖累現金流。富瑞對該公司仍然持謹慎態度,評級「持有」。

報告指,恒隆地產的負債比率令派息面臨風險。由於有40億元人民幣的資本支出,公司的淨負債比率在2023財年進一步上升至31.9%,加上該公司考慮去槓桿化,富瑞相信大股東可能會在2024財年再次選擇以股代息,甚至降低派息以保留資本。

另外,富瑞料該公司内地資本開支在2024財年到頂,隨著杭州購物中心的竣工而恢復正常。在沒有資本化的情況下,利息成本可能會飆升,而租金收入應該滯後(可能在2026財年做出實質貢獻)。因此,富瑞認為繼2024財年持平之後,2025財年盈利將面臨下滑的風險。

恒隆地產約70%的内地商場以奢侈品爲主,貢獻超過80%租金,儘管今年第二季公司對中國市場持樂觀情緒,但由於零售和以股代息潛在的攤薄,因此股價年初至今仍下行26%。海外旅行持續恢復、日圓較爲便宜和以及競爭激烈,可能導致2024財年租金下降。(JJ)