小米獲電動車生產許可 雷軍的長征即將開始

中國版「蘋果」已獲准自主生產電動車，此前發佈的首款車型SU7取得初步成功

重點：

• 小米獲得監管部門批准，可以獨立批量生產電動汽車，這是公司尋求擴大高風險電動汽車業務的關鍵

• 這家智能手機製造商的電動汽車計劃，可能會因生產瓶頸、質量問題和消費者需求減弱而受挫

夏飛

雖然入局晚，但小米集團(1810.HK)進軍中國擁擠的電動汽車(EV)市場的步伐卻沒有放緩，甚至可能還在加速。

本月早些時候，這一進程又取得了新的里程碑，以智能手機聞名的小米獲監管部門的批准，可獨立生產汽車，而不是依賴第三方生產線。小米因此進入快車道，成為中國僅有的十幾家擁有自主生產權限的電動汽車製造商之一，為其提高產量和加快交付速度鋪平了道路。

中國電動汽車製造商中，很多都依賴第三方廠商，部分是為了節省與修建廠房相關的成本，這通常需耗資數十億美元，部分也是為了避開獲得生產許可的監管障礙。雖然使用第三方生產可以避開巨額資本支出，無需取得難以獲得的許可，但由於缺乏對生產設施的掌控，也可能導致延誤和質量問題。

「小米初期首戰告捷，這意味著小米汽車終於擠上了牌桌。」小米頗具個人魅力的創始人雷軍，上周在公司年會上對著歡呼的人群說，他指的就是今年3月發佈首款電動汽車。「當然，我們離真正的成功還差很遠，我們的長征才剛剛開始。」

在美國加大力度遏制中國科技巨頭崛起之際，雷軍熱情洋溢的講話，可能會在中國產生積極影響，但小米仍需要克服多重障礙，才能確立全球電動汽車領導者的地位。其中包括歐洲對中國電動汽車徵收的反傾銷關稅（如果小米決定進入歐洲市場），以及由於供應過剩而價格戰盛行的中國市場，對新能源汽車(NEV)需求迅速放緩。

总部位于北京的小米因「饥饿营销」而闻名，这类营销可以追溯到十年前小米成立之初，那时它还是一家智能手机制造商。近来，据媒体报道小米正面臨另一個問題，即由於生產瓶頸，買家最長要等五個月才能提車。在SU7發佈僅幾周後，有關小米這款造型優美的電動汽車出現的各種故障的報道也浮出水面。

一炮而紅爭議不斷

小米進入電動汽車行業較晚，但卻取得巨大的成功，至少從一些初步數據來看是這樣。自3月發佈以來，SU7（一款與保時捷相似，但售價低至215,900元的藍綠色純電車型）立即引起轟動。這款車的銷量從4月約7,000輛，穩步攀升至6月的11,000多輛，使公司有望提前實現年度目標。

這款車配備了自動駕駛系統，可接入小米的數字聯網設備生態系統，它受到熱烈歡迎。中國乘用車市場信息聯席會的數據顯示，6月份小米超過小鵬汽車 (XPEV.US; 9868.HK)等主要中國競爭對手，在中國新能源汽車製造商中排名第14位。雷軍曾表示，小米要成為全球前五大電動汽車品牌之一，才能在這個行業存活下去。

但小米汽車的質量問題也迅速成為中國媒體的頭條新聞。5月份，一位車主聲稱他的SU7只行開了39公里就壞了。還有人反映稱，提完車幾天後就出現了掉漆的情況。同月，小米承認部分車的制動系統存在故障，但聲稱已經解決了這個問題。

需求強勁也導致等待時間延長。據中國媒體報道，SU7現在下單後預計要等29周甚至更長時間才能交付，而高端款的等待時間更長，比如SU7 Max最長需要等36周。相比之下，特斯拉(TSLA.US)改版後的Model 3在中國的等待時間要短得多，僅需6到9周，雷軍稱這款車是SU7的直接競爭對手。

獲得生產許可，讓小米能夠更好地掌控生產設施，可能有助於解決生產瓶頸問題，但目前尚不清楚小米將於何時開始自己生產。更具象徵意義的是，生產許可也表明雷軍有意長期參與電動汽車競爭。除SU7外，小米還計劃在未來兩年推出另外兩款車型。小米集團總裁盧偉冰在一季度的財報電話會議上表示，公司還將今年電動汽車的交付目標，從最初的7.2萬輛提高到了12萬輛。

單一市場遊戲

與小鵬汽車和理想汽車(LI.US; 2015.HK)等競爭對手不同，它們為了擺脫過熱的國內市場，正在歐洲和中東市場大舉擴張。這樣的策略避免了許多市場對中國電動汽車日益增長的保護主義，但也使小米在國內市場（全球最大的新能源汽車市場）面臨日益增長的經濟逆風。

中國整個電動車市場在二季度錄得強勁銷售，儘管今年開局低迷，這部分要歸因於汽車製造商的新一輪降價和政府補貼。但惠譽評級警告，由於經濟的不確定性，今年的銷售增長將放緩至20%左右，僅為2023年近40%增幅的一半。

智能手機的銷售佔小米收入的60%以上，雷軍在小米汽車的發佈會上承認，SU7目前是虧本銷售。小米的首席財務官林世偉在5月向投資者透露，公司電動汽車業務的毛利率，目前僅在5%至10%之間，和行業領導者比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)的22%毛利率相比微不足道。

小米的股價今年基本沒有變化，因為投資者在觀望電動汽車業務的發展情況，以及該公司的核心智能手機業務能否從去年的疲弱表現中反彈。儘管如此，分析機構仍對小米電動汽車的前景充滿熱情。摩根士丹利今年5月將小米股票的目標價，從20港元上調至25港元，並預計小米電動汽車的發貨量和利潤率會進一步上升。在接受Marketscreener調查的29家分析機構中，17家將該公司評為「買入」，另有7家給予期「中等買入」評級。

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