雅虎香港財經 建全方位珠寶生態圈 周大福股價強勢可持續？
周大福（SEHK：1929）股價自去年 4月市場急瀉後反彈強烈，過去一年股價升近一倍，近日創出了 5年以來高位。全球經濟受疫情影響，為何身為零售股的周大福卻表現如斯強勢？股價續強的機會有多大？
內地珠寶需求升勢持續
先撇除疫情因素不看，內地國民經濟實力上升，中產階級擴大，消費升級下珠寶行業規模逐年增長，2014 至 2020年銷售年均複合增長 CAGR 約 5%，規模趨近 8000億元人民幣。而且消費升級可望持續，對珠寶的個人化需求可望增大，令珠寶銷售量價齊升。
行業的疫後復甦亦十分理想。根據中國統計局數據，限額以上的金銀珠寶業由2020年7月起月度零售表現按年增速由負轉正，而且 8月至今年 3月都保持雙位數增長；今年首 3個月，金銀珠寶的累計零售額同比大升93.4%，反映行業消費需求熱熾。
周大福在內地深化布局
周大福近年積極擴張內地市場。集團 2021財年中期（2020年4月至9月）整體收入同比跌 16.5%至 246.7億元（港幣・下同），但期內於中國市場實現收入同比增長 4.9%至 212.2億元，而且各產品類別的同店平均售價均呈現上升趨勢。
雖然同店銷售增長率於財年首季減少11.2%，但第二季反彈 11%，反映市場於疫後的強勁恢復趨勢。
展望未來，周大福有以下3大支持。
1.提昇一二線城市的消費體驗
周大福在內地的布局並非只開張新鋪這麼簡單。面對一二線城市，集團致力升級店舖及提升顧客體驗。例如集團開設不同主題的體驗店，並於分店配置雲櫃台 Cloud Kiosk，將實體店的線上訂單連結至電商平台，隨時隨地為顧客提供更廣泛的產品選擇。
在個人化方面，集團自 2017年起推出D-ONE珠寶定制平台，讓顧客訂製其專屬的珠寶首飾。過程中通過一系列高度自動化及智能互聯的生產設備，甚至可於24小時內完成產品，同時顧客亦可親臨現場，見證專屬珠寶誕生之餘還可參與DIY手工製作。
另外，集團近期成功研發結合尖端人工智能及區塊鏈技術的「周大福人工智能鑽石鑒定證書」，為顧客提供高度一致性的鑽石評級新標準。此舉有望進一步提高集團的品牌價值。
2.數碼賦能 打造全方位生態圈
除了上述的 Cloud Kiosk及「人工智能鑽石鑒定證書」，周大福的線上步伐明顯加快，向全渠道零售環境升級。例如有「雲商365」引領顧客到其網絡旗艦店的小程式，並在香港及澳門推出「My SmartBiz」銷售平台，讓顧客可隨時諮詢及得到協助，享受更快捷的購物體驗。集團亦有舉辦直播及製作短視頻，夥拍網紅作產品推廣。
由此可見，周大福的銷售正進行多元化升級，將「設計——生產——服務」的全方位珠寶銷售生態都成為銷售亮點，彰顯集團的執行力及想象力。
3.快速滲透下沉市場
面對二三四線城市，周大福借助加盟商的力量迅速滲透，藉著加盟商的地方知識及人脈，進一步在較次級城市和縣級城鎮增添門店數目，以搶佔市場份額。
同時，周大福的全方位珠寶生態還包含品牌拓展。為應付不同顧客需求，集團進行品類多元化改革，例如採取差異化品牌策略，旗下有個性品牌，如 HEARTS ON FIRE、ENZO、 SOINLOVE 及 MONOLOGUE ，涵蓋年輕時尚至奢華高端產品，客戶覆蓋面龐大，龍頭地位可望進一步鞏固。
估值分析
現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） |
43.2 | 21.33 | 1.9 | 11.0 |
周大福業務前景明朗，國內市場的增長趨勢可望長期維持。而且集團於2021財年中期的整體毛利率同比提高 5.4個百分點至 33%；經調整後毛利率亦提高 4.4個百分點至 35.1%，集團盈利能力明顯改善。而且集團執行力強，對應港澳旅客減而關閉門店，轉向國內下沉市場發展的方針已彰顯成效。加上集團一直慷慨派息，派息比率維持在高水平，中期派息比率超過七成。
不過，集團目前估值不論對比同業還是自身歷史仍嫌偏貴，投資者宜候低吸納，作中長線持有。
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