建銀國際下調農夫山泉目標價12% 完全恢復包裝水市場仍需時間

<匯港通訊> 建銀國際發表報告，考慮到該行對農夫山泉(09633)2024年更為保守的包裝水和利潤率預期，下調農夫山泉2024年盈測2%。同時下調今年市盈率估值至25倍，以反映市場對行業利潤收窄的憂慮，以及所有飲料分部價格戰的損失。該行亦考慮到抵制農夫山泉潛在的長期影響及其對品牌形象的影響。綜上，下調集團目標價12%，由37.3港元降至32.7港元。

儘管短期盈利增長疲軟，但該行相信，農夫山泉穩固的茶飲料業務和優質水源佈局將支撐其長期可持續的盈利增長和股價。故維持「跑贏大市」評級。

報告表示，雖農夫山泉正在努力減輕品牌形象受到的網絡攻擊，但要完全恢復其包裝水市場份額仍需時間。同時，該行預計，農夫山泉今年下半年的整體收入將增長13.3%，主要受惠茶/果汁/功能飲料銷售增長48.4%/4.2%/15.1%，部分被包裝水銷售下降10.5%所抵銷。

建銀國際預測，受銷售組合的負面變化和平均售價下降的影響，農夫山泉2024年下半年毛利率將下降0.7個百分點至58.2%。由於農夫山泉加大了針對奧運的廣告和行銷力度，該行預計，集團下半年銷售及分銷費用率將上升1.9個百分點至22.6%，下半年淨利潤同比增長2.4%至64.58億元人民幣，純利潤率同比下降2.7個百分點至25.7%。（CW）