彭博功能指南：美國通膨降溫 背後有中國通縮加劇的功勞

【彭博】-- 美國通膨逐漸降溫，但與此同時，經濟成長仍保有韌性。這種被稱作「完美去通膨」的罕見現象，追根究底，可能有中國經濟放緩帶來商品價格下跌的功勞。公佈在即的PCE指標（美聯儲首選通膨指標）料將顯示，美國服務業火熱運行，但生產者價格(PPI)通縮起到了平抑作用。

欲查看PCE平減指數的驅動因素：

• 在指令列輸入「世界總體經濟」並選擇「ECAN - 世界總體經濟分析器」。

• 將「分析」琥珀色方塊設為「美國個人消費支出價格指數」。

• 點選圖形上方灰色的「MoM%」和「3Y」頁籤。PCE指數12月環比上升0.17%，主要受服務業價格上漲影響，商品價格則為下跌。

• 點選任意橘色柱狀。

受房屋和金融服務成本的推動，服務分項PCE連續三個月加速上漲，環比升幅達到0.33%，但仍低於2022年6月的0.64%。彭博經濟研究預測，1月和2月PCE仍將「很高」，但隨後的通膨降溫將讓聯儲會可以在5月降息。而中國1月份CPI同比下降0.8%，經濟學家和投資人正抓緊時間下調預期。工業生產者出廠價格指數(PPI)下降2.5%，連續第16個月走低。

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國際貨幣基金組織(IMF) 2月2日寫道，中國經濟增速 —— 在本世紀頭20年平均每年達到9% —— 可能在2024年放緩至4.6%，並在2028年進一步降至3.5%。三天後，由於材料成本下降和供應鏈的改善，經合組織(OECD)下調了對美國通膨前景的預期並提前了對降息時間的預測。彭博大宗商品指數過去一年下跌了10%。

欲監測美國通膨、成長數據與預期的差距：

• 在指令列中輸入「彭博經濟」然後選擇「BECO - 彭博經濟」。點選左側的「模型」。 捷徑為「BECO MODELS」。

• 點選顯示模型選項的圖像，會出現一個跳出視窗。

• 點選「Surprises」區塊下的「Launch」按鈕。

• 將開始日期設為2023/01/10（或10/01/2023，視設置而定）。

過去六周的報告顯示，美國的經濟成長出人意料地強勁，但通膨卻低於預期，這是因為2021年和2022年造成價格上漲的供應衝擊已有所緩解。全球因素可能正在發揮作用，包括核心商品和大宗商品的價格降溫。下拉滾動條查看驅動預測誤差指數資料的柱狀圖。

另外也可查看nowcast預測。它顯示了在關鍵經濟指標的官方數據公佈之前，利用高頻資料進行的預測：

• 點選左上角的「Home」按鈕，然後然後點選「Nowcast」下的「Launch」。

• 將「Region」設為「US」，「Metric」設為「CPI YoY」，「Analysis」設為「Forecast」。

• 將左側的灰色方框依次設為「Contributor All」、「Consensus Median」、「BE Nowcast」，以及「Inflation Swaps」。

彭博經濟研究Nowcast模型預測，美國2月份CPI為3.06%，低於1月份實際值3.10%。

下拉滾動條並點擊「BE Nowcast Drivers」，可見PPI和PCE在拉低指數。

中國對美國PPI走勢的影響極大，因為其2022年製造業增加值接近5萬億美元，幾乎相當於美國和歐盟的總和。儘管全球各地築起了關稅壁壘以遏制自華進口，但截至2022年，中國製品出口仍占全球的19%。

欲查看經濟學家低估中國通縮的程度：

• 點選左上角的「Home」按鈕，然後點選「Forecasts」下的「Launch」。

• 將「Region」設為「China」，並將「Metric」設為「Inflation」。

• 將左側的三個方框均設為「Consensus Forecast」，並將「As of Date」依次設為「Feb 06, 2024」、「Aug 04, 2023」和「Feb 03, 2023」。

• 將開始日期設為2020/01/01。

過去一年，市場普遍預期完全跟不上中國的實際通縮，而且現在都仍不認為物價將長期下跌。

彭博經濟研究中國經濟學家朱懌寫道，要從通縮中徹底走出來，就必須採取更積極的政策立場，顯著加強對總需求的拉動。

欲瞭解去通縮壓力如何壓低主權債殖利率：

• 點選左上角的「Home」按鈕，然後點選「Drivers」區塊下的「Launch」按鈕。

• 將「Country」設為「China」，並將Asset設為「Ten-year Bond Yield」。

中國宏觀經濟衝擊導致10年期殖利率（衡量長期通膨前景的指標）大跌至2.40%附近。將「Asset」設成「CSI 300」則可以看到，成長意外乏力導致該基準指數在過去一年跌去20%。

彭博經濟研究認為，房地產不景氣將繼續拖累投資和消費，這可能帶來全球商品價格下跌。而在此之前，網路零售商已在假日期間進行了大規模打折促銷活動。

欲查看中國製品的美國進口價格圖表：

• 在指令列中輸入「全球經濟統計」，然後選擇「ECST - 全球經濟統計數據」。將第一個琥珀色方框設為「美國」。

• 點選「價格」旁的「+」號，然後點選「進口物價指數」。

• 點選灰色的「14) 原產地」頁籤。

• 向下滾動找到藍色的「中國」標題，點選旁邊的圖表圖標，並勾選「制成品第1部份」、「制成品第2部份」和「制成品第3部份」。

• 點選圖表上方的灰色「日期範圍」頁籤，選擇「5年」。點選「編輯圖形」>>「刻度」」，最後點選「全部序列採用相同刻度」。

受到服裝和鞋類等製造商品的帶動，美國自華進口價格正在下降。

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（彭博市場相關功能文章由參與彭博專業服務銷售的員工撰寫。如有建議或反饋，請發送電子郵件至ffmeditors@bloomberg.net，或通過下列方式聯繫本文編輯Kyoungwha Kim：kkim19@bloomberg.net）

欲閱讀有關功能的英文文章，請點擊下方鏈接：

US Cooling Inflation Has Roots in Deepening China Deflation (1)

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