從領展供股看供股的藝術

領展房產基金（0823.HK）提議股供，計劃以五供一的比例集資188億元，大出投資者意料之外。領展供股引來網民強烈批評，其中一個爭議是供股價折讓幅度太高。所以我們嘗試從香港歷年藍籌公司供股，以企業角度找出制訂供股比例及供股價折讓的供股藝術。

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今次領展提議以折讓接近30%供股，猶如隔鄰相同面積及座向的單位大減價。投資者不禁擔心領展突然大減價30%供股，背後是否存在任何「古怪」，也是部分網民關注的焦點。

業務救亡須大折讓供股

筆者翻箱倒籠找到1980年代至今部分藍籌公司供股活動，當中包括1987年長和系100億大供股、2008年滙豐控股（0005.HK）世紀供股、新世界發展（0017.HK）的兩次供股，這四次供股在宣布時的供股價折讓依次是約20%、47.5%、約36%及約36%。

在財技派眼中，供股有六大目的。但藍籌公司供股在大多數情況下無非為了籌錢，不是集資發展業務，就是集資救亡。如果先講集資救亡，必然是大比例供股。因為當任何公司，包括藍籌公司也不例外，處於生死關頭時股價必然陷於多年來的低位，最新市值必定遠低於高位，進行相對大比例供股也是順理成章。否則未必湊夠數救亡。

香港證監會規定供股比例為1供2以上的集資，須要股東大會通過，一般視高於這個比例為大比例供股。但藍籌公司市值大，像滙控12供5的供股，完成供股後已發行股份數目驟增超過40%，其實算是相對大比例供股。

質數供股法誘使加碼投資

值得一提的是，早年藍籌集資供股比例比較正常，像長和系100億元供股，長實10供1，和黃是8供1，港燈是5供1；即使在供股過程中碎股，舉例而言，如果持有1手港燈，只要在截止過戶日前買入額外4手，透過供股仍能湊成1手，而且湊成1手所涉及的額外資金較低。

相反，在財技派角度看，如果在供股比例中，兩個或一個數值為除不盡的質數，投資者要耗用更多的資金增持才能湊成整完1手的供股權。質數供股法在有意無意間，成為促使普羅投資者加碼增持的藝術。例如，2020年國泰(0293.HK)的11股供7股，要買夠11手或其倍數才不會有碎股。