微軟如何令投資者學會寶貴的一課?

The Fool
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雲軟件巨頭微軟(Microsoft)(NSDAQ:MSFT)公佈了2021財年第二季度業績呈井噴式增長,以一家1.8萬億美元的龐然巨企來說是一個驚人速度,收入難以置信地按年增加17%、按季增長12%,並較截至2020年6月底止財年增長13.6%,以及截至2019年6月底止財年增長14%都有所提升。

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許多價值類投資者在警告不要投資高增長股票時,皆會引用通常的定律,他們常常嘲笑大公司難以保持或加速增長。畢竟,如果一家大公司用光了市場上的機會,它應該會在企業規模越來越大的同時放慢增速。當這種情況發生時,一隻非常高的價值股可能經歷嚴重惡性的急跌。

然而,如果一隻增長股能夠保持其增長率,甚至加速,就像微軟的情況,那麼這隻股票就可以成為創造百萬富翁的方法。微軟今天是一個好例子關於如何找到這種股票,因為業績重新加速有跡可尋。

關注不同業務

當了解任何具有多個不同業務的大公司時,仔細分析每個業務是非常重要,而不是僅僅看總體大數。的確,微軟過去幾年以12%至14%的健康增幅增長,但在過去幾年和幾個季度,若檢視其不同業務,定能讓你感受到公司正在保持甚至加速增長。

微軟的2019財年收入和增長如下:

2019年全年

(百萬美元)

生產力和務流程

智能雲

其他個人計算

合計

收入

41,160

38,985

45,698

125,843

增幅

14.8%

21%

8.1%

14%

資料來源:微軟2019年6月業績報告。

當時,市場可能關注14%的增長率,並假設微軟的增長率將無可避免地從此放緩,因為微軟的規模龐大,總收入高達1250億美元。但如果分析每項業務,你就會發現其最小的業務(智能雲)的增速比其他兩項業務快得多。

隨著時間的推移,智能雲的收入超越其他兩個業務並非不能想像。在這時候,它的佔比將會更大,微軟的整體增長因此將更傾向於智能雲的增長。

不單如此,智能雲業務本身還存在多項子業務,包括非常重要的Azure雲平台、伺服器產品和雲服務、以及企業服務。當時,Azure增長為76%,伺服器產品和雲服務增長28%,企業服務增長為6%。

因此,即使在智能雲業務中,人們也可以假設高增長的Azure平台規模怟於其他兩個部分,但隨著時間推移,Azure 將佔智能雲業務的較大部分。因此,即使 Azure 從其高達76%的增幅放緩,其更大的規模也會使整個智能雲業務保持或加快增長。

不可避免的加速已經發生

正如從剛報告的2021財年第二季度可見,微軟在某程度上可預測的加速發生了,智能雲成為產品組合的較大部分:

2021 財年第二季度

(百萬美元)

生產力和業務流程

智能雲

其他個人計算

合計

收入

13,353

14,601

15,122

43,076

增幅

12.9%

23%

14.5%

16.7%

資料來源:微軟2021年第二季度業績報告。

智能雲並沒有成為最大的業務分類,是因為個人計算業務收入中,Xbox業務在疫情大流行期間發展蓬勃,因期內發佈了7年來的首款新遊戲機,導致個人計算業務重新加速。

儘管如此,我們可以看到Azure增速從2019財年的76%放緩至上季度的僅50%,但智能雲業務從2019財年的21%增幅加速至上季度的23%增幅,都因為Azure佔微軟收入組合的更大份額。

這使得智能雲在微軟的收入佔比更大,推動其整體增幅擴大。

重要教訓

人們通常認為隨著公司規模擴大,便不可避免地減速。然而,從微軟可見,最好的投資可以是來自擁有多個產品或業務的實力雄厚公司,其中較小的業務增速遠高於較舊的「核心」產品。通常,市場可能只考慮公司的整體營業額,然後將其納入估值計算。

不過,如果可以剖析增長較快的較小業務,則可能發現一隻能夠保持甚至加速增長的股票。更多時候,一家收入和純利重新加速的公司,其股價都可出現豐厚回報。

當物色下一隻擁有幾個業務的大盤股時,請記住這個重要教訓。如你發現另一家公司,其擁有正在崛起的明星業務,但卻埋藏在成熟的核心業務之下,你可能遇上了一隻能令你成為百萬富翁的增長股。

編輯: Sonne

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)