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投資博客|中央財力有望發揮緩衝作用|尤靖湧

隨著樓市陷入停滯、信託產品出現兌付問題,有投資者擔心中國地方政府的債務水平會否受到牽連。原因是如果信託產品的違約事件增多,地方政府融資平台或將進一步面對融資困難。

截至2022年底,我們估計中國地方政府的債務將攀至108萬億元人民幣,即約GDP的90%,好消息是中央政府的槓桿水平仍然不高。在地方政府和中國家庭修復資產負債表時,中央的財力有望發揮緩衝作用。7月份中央政治局會議上,當局提出「要有效防範化解地方債務風險,制定實施一籃子化債方案」,反映當局的態度有變。在以往,中央政府一度擔心拯救地方政府債務或會引發道德風險,但目前已改變重點,推出措施以防債務違約危機打擊市場信心。

中國的經濟復甦之路或許不會一帆風順,股市也將持續波動。然而我們認為政府正朝著正確的方向邁進,復甦趨勢也將持續,特別是多項支持措施將陸續出台,最終將提振市場信心。

內地餐飲消費旺場

目前中國股市的估值在低位徘徊,A股市場的預期市盈率僅約11.5倍,低於過去15年平均的13.6倍。至於中國離岸股市的預期市盈率約更只有9.7倍,亦低於過去15年平均的11.1倍。此時正是主動出擊選股的時機。當悲觀情緒籠罩市場時,我們的策略是聚焦於優質企業之上,致力尋找具有結構性增長的投資主題,例如能受惠於科技創新,進口替代和生產率提升的企業。

正如筆者於上一期文章提到,中國有必要擺脫房地產行業,另闢一條更可持續的增長道路。而在這一場經濟轉型中,中國家庭的海量儲蓄額或會成為關鍵。目前中國家庭坐擁創紀錄的銀行存款水平,早前我們到內地二三線城市考察,發現中國的消費市道其實復甦得不俗。商場、餐廳都非常旺場,即使到了晚上10、11時仍然人頭湧湧,周末尤甚。經過疫情數年的洗禮,目前中國消費者在大額消費方面或許仍然謹慎,但日常消費已經恢復過來。

安聯投資組合經理 尤靖湧

註:專欄作家言論不代表本網立場

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