拆解擬用「黃金股」監管科網企業牽新衝擊可能

監管是觸發2021年及2022年港股深度調整的重要因素，近日消息指內地監管機構計劃以「黃金股」方式入股科網股，這會否帶來新一波衝擊？

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「黃金股」已非新事物

所謂「黃金股(Golden shares)」對於部份投資者未必理財，千萬不要以為是買入投資黃金相關資產股份，這裡指的「黃金股」是特殊管理股，而且內地早已有實施，2015年當時《中共中央、國務院深化國有企業改革的指導意見》就提出，推出公司制股份改革，允許部份國有資本轉化為優先股，並探索國家特殊管理股制度，於2016年就在傳媒企業展開試點工作。因此，「黃金股」或特殊管理股都並非突然出現的新事物，只是極少運用。

有媒體引用內地企業數據庫「企查查」資料發現，國家網信辦屬下基金於今年1月4日，收購阿里巴巴(9988.HK)廣州子公司「Lujia Information Technology」的1%股權，而該公司的媒體業務包括串流媒體平台「優酷」及瀏覽器「UC Web」。消息更稱，是次收購阿里子公司的基金，背後是得到國家網信辦、中信國際、中國郵政和中國移動等知名國企所支持。另外，交易一部份是可任命一名新的董事會成員，該人員名字同網信辦一名官員相同，加深市場猜測。

另消息亦流出指，騰訊(0700.HK)計劃引深圳政府實體去收購股份，而非北京國家投資基金，市傳目標為旗下主要子公司。

相信不論內地監管部門入股或公司自願主動引入也好，目的是加強監管，而且目標清晰，就是針對內容相關業務。在阿里巴巴及騰訊之前，其他國有實體已有入股字節跳動、嗶哩嗶哩(9626.HK)、快手(1024.HK)主要子公司股份。通常也能委任董事，而且在內容審查權力較其他人高，但雖然有機會對重大事件提意見，惟多數不會參與實際營運。因此，基於「黃金股」並非新事物，加上應傾向為內容或反壟斷把關，所以市場目前反應溫和，相信不會引發新一輪衝擊。

「黃金股」主要作用

「黃金股」如何發揮作用很視乎章程實際賦予的權力，例如擺免董事局。不過，有一項至為關鍵是一票否決權，可以否決認為不符合大眾或國家利益的重大決定，如大型收購合併等，以發揮重要把關功能。

「黃金股」制度早在70、80年代在歐洲已有，當時國有企業私有化，為保障大眾及國家利益，就用上「黃金股」作為手段。近日內地取得少數股權發展，與歐洲及過往略有不同是今次為向私企埋手。不過，正面點看，如果不阻礙日常運作，甚至能減輕不必要額外監管，帶來方便，或許於內地監管生態下，可解讀為一種免於收得過緊的折衷方法。