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拆解私有化之散戶策略

Wendy So

繼吳氏家族提出私有化會德豐 (SEHK:20)後,利豐(SEHK:949)亦獲大股東馮氏家族夥拍投資公司普洛斯提出私有化,作價1.25元,比上週五收市價0.5元溢價150%。消息刺激下,週一利豐逆市大升,盤中曾高見1.05元。

最近市場出現連串私有化事件,該如何解讀?這會為散戶帶來什麼樣的投資機遇?

跌市中公司估值更低殘 增加私有化誘因

大股東把上市公司私有化的原因可以有很多,但都有一個先決條件:就是市場對公司估值遠低於潛在價值。

利豐股價在最近十年越跌越殘;在基礎因素上,利豐的核心sourcing (採購) 業務,在新零售世代面臨淘汰;雖然集團近年努力建立所謂新一代的全球物聯網,試圖以強化的服務繼續服侍集團多年來的大型零售商客戶,但由於整個商業模式已跟時代脫節,加上過去的大客不少亦在亞馬遜的衝擊下自身難保,再來個中美貿易糾紛,利豐的採購業務只有繼續凋零。

但與此同時,利豐物聯網版圖中的的物流業務 (LF Logistics),卻由於電商崛起而意外成為亮點。LF Logistics什麼時候上市,一直是市場的焦點;新加坡淡馬錫於去年中投資3億美元認購LF Logistics 21.7%股份,意味LF Logistics市值接近13.8億美元(換算港元約108億元 ),光這就遠超利豐市值。

現時全球進入熊市,利豐股價只會更低殘,與其潛在價值的落差越大,私有化的誘因當然也越大。

私有化之下 散戶的3種情景

私有化對散戶的影響,大致上有3種可能性。

第一種,是散戶已長期持有被私有化的公司股票。利豐和會德豐皆是昔日大藍籌,一定會有長期持有的散戶,就算中間有「溝貨」,平均入貨價絕大可能高於私有化作價。這情況下,散戶只有兩個選擇,一就是在股東會投票反對私有化 ,二就是認命出貨。

第二種,是「炒私有化」的散戶。以會德豐為例,幾年前市場曾盛傳同系列九倉(SEHK:4)將會被私有化,吸引了不少投資者入貨,搏他朝能以溢價沽貨。同一道理,如果投資者在2019年第3季之後買入利豐,現時就會有不錯的收穫。但這基本上是一場賭博,因為私有化會否發生、如何發生,完全取決於大股東手上,外人只可以靠估;像九倉就是估錯的例子。

第三種,就是私有化消息傳出後,散戶買入相關股票賺溢價價差;這個操作的風險,是私有化最終會否成功進行。

散戶可以點睇私有化?

上述的三種情景,第二和第三種都是以私有化消息來獲利,取決於投資者的眼光和運氣,帶有一定程度的投機成份。

對於一般散戶,這裏的重點,也許就是如何避免成為音樂椅遊戲的大輸家。利豐的例子,說明舊經濟股就算往績如何顯赫,都只能緬懷,不能期待;散戶切勿為長揸而長揸。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So 沒持有以上提及的股票。

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