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持久、溫和但痛苦:美國下次經濟衰退可能的模樣

【彭博】-- 經濟衰退就像不幸的家庭一樣,各有各的痛苦。

下一場經濟衰退可能會證明這一點(經濟學家認為,到明年年底前出現經濟衰退的可能性越來越大)。美國的衰退可能是溫和的,但也可能是持久的。

許多觀察家預計,與2007-09年金融危機和1980年代連續的經濟衰退相比,接下來的衰退不會那麼痛苦。他們認為,當前經濟的問題不像當年那麼嚴重。

雖然衰退可能是溫和的,但最終可能比1990-91 年和2001年短短8個月的低迷期持續更久。這是因為通脹居高不下,可能會讓聯儲會不會急於出手扭轉經濟頹勢。

「好消息是衰退的嚴重程度有限,」野村證券高級美國經濟學家Robert Dent表示。「壞消息是它會持續較長的時間。」這位前紐約聯儲銀行分析師預期,衰退會從第四季度開始並持續到明年,收縮幅度約為2%。

無論回調採取何種形式,有一件事似乎是確定的:當它來臨時,會造成很多傷害。在二戰以來的十幾次衰退中,經濟平均收縮2.5%,失業率上升約3.8個百分點,企業利潤下降約15%。平均持續的時間為10個月。

即使是溫和的經濟衰退也可能導致數十萬美國人(至少)失去工作。隨著盈利減少,受創的股市可能會進一步下跌。還有美國總統拜登已經低迷的民調數字可能會再次受到打擊。

「我認為,自從我入行以來,這將是第六次或第七次衰退,」私募股權業資深人士Scott Sperling 說。「每次衰退都有些不同,但每次都令人感到同樣痛苦。」

經濟疲軟的跡象正在增加,在計入通貨膨脹後, 5月份個人支出出現今年以來首次下降,一個美國製造業指數在6月份觸及兩年低點。摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli下調對美國年中GDP增速的預測,降至「危險地接近」衰退。

衰退的深度和持續時間在很大程度上取決於通脹的持續性,以及聯儲會願意對經濟施加多大的痛苦以將通貨膨脹降至其可接受的水平。

安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示,他擔心類似於1970年代走走停停的情景,即聯儲會鑑於經濟疲軟,而在消除系統中的通貨膨脹之前過早放鬆政策。

也是彭博專欄作家的他表示,這樣的戰略將為未來更深層次的經濟衰退和更大的不平等埋下伏筆。El-Erian去年曾警告,聯儲會淡化通貨膨脹的威脅是犯了大錯。

彭博經濟學家:

「聯儲會要到通貨膨脹確切回跌後才會暫時罷手。換句話說,聯儲會會一直升息到經濟走軟,可能會拖長經濟衰退的持續時間。」

-- 首席美國經濟學家Anna Wong

聯儲會主席鮑威爾曾經指出,儘管存在經濟衰退的風險,但經濟狀況仍足以抵禦加息並避免經濟下滑。

越來越多的民間經濟學家不相信這種說法。

「經濟步履蹣跚幾乎是不可避免的,」Stifel Nicolaus & Co.的首席經濟學家Lindsey Piegza說。「問題已經不再是經濟是否會衰退,而是衰退會多深和多久。」

正如約40年前所發生的那樣,由於央行決心壓抑失控的消費者價格,才導致GDP的下降。聯儲會最偏好的通貨膨脹指標是其2%目標的三倍多。

但有充分的理由認定,結果不會像1980年代初或 2007-09年金融危機那樣糟糕——當時失業率曾經飆升至兩位數水平。

高盛集團首席經濟學家Jan Hatzius指出,通貨膨脹不像1979年保羅‧沃爾克掌舵聯儲會那樣深植經濟或美國人的心理。因此,今天的聯儲會要將價格漲勢降至更可接受的水平,經濟不需要付出那麼大的代價。

著名經濟學者Robert Gordon曾經指出,當年沃爾克需要縮減的通貨膨脹幅度,約為聯儲會今天的兩倍。

更重要的是,與2007-09年爆發經濟衰退之前的情況相比,消費者、銀行和房地產市場如今都更能抵禦經濟動盪。

「私營部門的資產負債表狀況良好,」德銀證券首席美國經濟學家Matthew Luzzetti說。

根據聯儲會的數據,第一季度家庭債務僅佔個人可支配收入的9.5%,遠低於2007年末的13.2%,部分原因是政府提供的巨額救助增加了儲蓄。

美國一些銀行最近都通過了聯儲會的壓力測試,證明他們有足夠的資金來承受失業率飆升、房地產價格暴跌和股市暴跌的惡劣組合。

原文標題

Long, Moderate and Painful: What Next US Recession May Look Like

(增加第九段後內容)

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