香港股市 已收市

揭秘巴菲特的套利交易原則

Wu Chung Pong

很多投資者,都習慣將巴菲特與「價值投資」或「長期投資」劃上等號,不過,巴菲特的投資旗艦巴群,其實也有做一些短期的套利交易。

事實上,巴菲特在1997年,坦承做過幾項「非一般投資」,包括買期油、銀幣及美國零息債券。而在之後一年,他在給股東的信中作出了以下解釋:

「去年我打破從來不主動公開投資組合的慣例(除非法令有特別要求),告訴大家我們最近參與的三項不同於以往的投資,之所以會這樣做主要有幾個原因,第一關於投資銀幣,主管機關提出的一些問題,讓我們感覺他們希望我們能夠公開承認這項投資的存在,第二由於零息債券的投資部位大到讓我們覺得還是讓我們的股東知道這項投資對公司淨值的影響性會比較好,第三我們只是要讓大家知道,三不五時我們還是會做出一些與以往大不相同的投資動作。

不過就像是我們在股東手冊一再提到的,我們不認為主動揭露特定的投資動作會給公司帶來任何的好處,也因此除非我們再度在某些特別的項目有非常大筆投資,我們將不會再向各位報告我們在某些非傳統投資的有關事項,當然我們還是會定期向大家報告去年我們出脫的某些部位或是新增了某些投資部位。

我們這種對投資「就算不對也不評論」的做法,雖然讓一些有意搭順風車的人無法得逞,但卻也能達到保護股東權益的目的,因為如果我們不斷地公開討論所有的投資細節,將會嚴重損及各位所持有的伯克希爾股份的價值,同時我也要提醒大家通常媒體報導有關我們的投資動嚮往往都是錯誤的,相信他們話的人可能會自食惡果。」

在信中,他承認巴郡「三不五時我們還是會做出一些與以往大不相同的投資動作」,但過去一直未有提及有關投資,是因為「我們不認為主動揭露特定的投資動作會給公司帶來任何的好處……因為如果我們不斷地公開討論所有的投資細節,將會嚴重損及各位所持有的伯克希爾股份的價值。」換言之,巴菲特並非如坊間所設想的價值投資者,更貼切的說法是「機會主義者」,只要有合理的賺錢機會,就會嘗試投資,甚至投機。

至於巴菲特的套利原則,他早在1988年給股東的信中已提出一些觀點,節錄如下:

在評估套利活動時,你必須要能回答四個問題:

1)已公佈的事件有多少可能性確實會發生?

2)你的資金總計要投入多久?

3)有多少可能更好的結果會發生,例如,併購競價提高?

4)因為反托拉斯(即反壟斷法)或是財務意外狀況發生導致併購案觸礁的機率有多高?

該年中,他也提出一個套利交易的例子。篇幅所限,留待下篇文章再作詳細解釋。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wu Chung Pong為證監會持牌人,沒持有以上提及的股票。

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