放眼望去皆泡沫 投資者該怎麼做：繼續買是唯一選擇

【彭博】-- 過度投機跡象已經在華爾街四處顯現。仙股飆升，資金扎堆炒題材，高風險債券的風險溢價低到前所未見。在這種冒險氾濫和估值達到歷史性水平的環境下，投資者該怎麼辦？

顯然是繼續買。

美國股票交易所交易基金(ETF)上周流入70億美元，其中，追蹤從太陽能到機器人在內最熱門題材的策略流入資金最多。標普500指數上漲了1.9%，創下去年11月以來最大周漲幅，持倉集中度全球第二的科技股再次刷新紀錄高位。

這一切促使花旗、摩根大通等公司紛紛警告從仙股到加密貨幣在內的市場存在過剩。然而在新一輪刺激措施呼之欲出的情況下，華爾街公司正告訴基金經理繼續大量投資上漲的基準股指。

「調查只是反映投資者怎麼說，市場指標才反映投資者實際上怎麼做，」Ned Davis Research的Ed Clissold and Thanh Nguyen在分析各種情緒指標的報告中稱。「市場指標顯示投機越來越多。」

這些指標並不難找。散戶投資者正對投機程度最高的交易策略推波助瀾，新股發行市場交易活躍，SPDR標普500指數ETF信託的空頭持倉接近十年低點。

美國銀行警告美國政策正在助長華爾街價格泡沫

數據顯示，美國發放上一輪用於疫情紓困的個人補貼後，股票購買量進一步增加。而且不僅散戶如此。根據美國銀行的最新調查，表示自身風險敞口高於正常水平的投資者人數達到紀錄高位，他們合計資產規模達5,610億美元。

難怪Clissold和Nguyen將他們的報告命名為「還有空頭在嗎？」

都是相對的

高盛策略師稱非常高成長、高本益比的股票和各特殊目的收購公司已經陷入「不可持續的過剩」。

但他們也表示，當計入美國國債殖利率、企業信貸和現金因素後，整體市場估值仍低於歷史平均水平。

花旗持相同看法。Robert Buckland領導的全球策略團隊從相對和歷史角度衡量了全球股票價格，得出的結論是就連已然昂貴的美股都還有上行空間。

「我們絕不建議任何人追逐泡沫，」他們在周五報告中寫道。「泡沫隨時都可能破裂。但是如果本益比能達到先前高點，美國股指就可能進一步上漲50-100%。而且這還是看絕對估值。如果對比債券殖利率來衡量，連那斯達克指數都顯得便宜。」

但摩根大通Mislav Matejka領導的分析師在周一報告中稱，新股發行火熱、炒題材、日內短線交易日益活躍和加密貨幣的「戲劇性走勢」都是泡沫之憂登上舞台中央的原因。

分析師們稱，在充斥著「過剩」央行流動性的市場中，這場辯論還將繼續。

軌道上撿硬幣

這場辯論的一個方面是，提振股票的再通膨題材可能意外成為債券投資者的煩惱。

基準10年期美國國債殖利率未能突破1.2%，大量投資級債券殖利率接近或低於零，同時美國垃圾級債券價格已接近歷史高位。

久期風險和通膨風險就在其中醞釀。在其它條件不變的情況下，消費者價格上升尤其會削弱長期債券價值。這種情況可能很快就會顯現出來，德意志銀行上周調查顯示，77%的受訪者預計有通膨壓力。

為此，倫敦Algebris Investments的基金經理Alberto Gallo採取防守策略，將三分之一資金放到現金和市場對沖，等待下跌時進場抄底。

「我們在信貸市場上看到的很多情況是投資者在火車軌道上撿幾分錢硬幣，」他說道。「持有長期投資級債券會面臨利率風險，同時，如果經濟衰退或新變異毒株使疫情反撲，利差就會擴大。」

花旗團隊提到，歷史證明泡沫膨脹過程中有盈利機會。熊市會到來，但在此之前「市場泡沫可能增多」。

除此之外，資金在場外賺不到錢。

「人們抱怨估值，但場外有大量現金需要投資，」蘇黎世Fisch Asset Management的高級投資組合經理Maria Staeheli表示。「不投資就面臨非常大的機會成本--在負存款利率情況下這是真真切切的成本。」

不過，在各資產估值達到歷史性水平和風險倉位高企的情況下，美國銀行策略師警告稱，市場回調可能近在眼前。

原文標題Bubble Fears Everywhere But All Investors Can Do Is Keep Buying

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