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一文分析金山軟件分拆雲業務後何解爆升?

·4 分鐘文章

自從疫情帶動了「宅經濟」,雲業務相關股就表現強勢,微盟(SEHK:2013)、金蝶(SEHK:268)就陸續創出了歷史新高。

但有趣的是,金山軟件(SEHK:3888)近期分拆了巨額虧損的雲業務——金山雲(NASDAQ: KC)獨立上市,集團今年首季即成功扭虧。截至 6月22日,金山軟件(SEHK:3888)股價單日升幅 5.13%至31.75元,升至歷史高位水平。金山軟件上一趟收市價突破30元還要數到 2015年,為何分拆雲業務後反而更如魚得水?

首季扭虧為盈 受宅經濟帶動

金山軟件上月底公布了今年首季業績,營收達11.71億元(人民幣.下同),同比升 32.0%;母公司擁有人應佔溢利625.7萬元,去年同期則虧損6776.4萬元,業績轉虧為盈。毛利率82.8%,同比升 2.56個百分點。

分拆了雲業務,金山軟件主要業務就是遊戲和線上辦公兩大板塊,不論哪一個都在「宅經濟」盛行下受益。

遊戲業務佔金山軟件總營收比重66.7%,業績亦保持不俗增長。期內收入 7.81億元,同比升 30.2%;每日平均最高同步用戶人數為 64.9萬人,同比升約 13.8%;每月平均付費用戶261.6萬人,同比升10.4%。而具有 IP內涵的遊戲表現強勁,如旗艦端遊《劍網3》收益和日均活躍用戶同比分別升33%和20%;其餘劍俠系列收益亦有雙位數增長。而剛發行的《劍俠情緣2:劍歌行》,早前在TAPTAP上錄得逾 15萬玩家預約,有助延續高增長趨勢。

辦公軟件業務的增長亦不遜色,收入同比升 35.9%至3.91億元。不過最讓人驚喜的還是核心訂閱業務的高增長,辦公服務訂閱業務 6.80億,同比大增 73.0%;互聯網廣告推廣業務4.04億,同比亦有5.9%增長。有此成績,有賴於集團對旗下辦公軟件業務的改進,例如金山文檔產品促使用戶由單一的文檔編輯向文檔協作轉化,提升用戶粘性,趕上是次疫情下辦公軟件需求大增,讓集團更有效滲透市場。

分拆金山雲 支撐金山股價拾級而上

金山軟件分拆出金山雲後,對後者的持股量由50.36%降至43.63%,會計上不再併表入帳,但亦實則金山雲依然會作爲聯營公司和非持續經營業務入賬,言下之意,金山軟件仍需按比例攤佔金山雲未來的潛在損益。

分拆雲業務對金山軟件最直觀的幫助就是粉飾了損益表。雲業務可是一個大包袱,去年為金山軟件貢獻了47%收入,卻同時令集團帶來了15.46億元的重大虧損,是金山軟件 2007年上市以來的最大虧損。現在留下來的遊戲和辦公軟件業務都是處於穩步增長的賽道上,而且兩者都是現金流業務,能加強集團的財務穩健性及資金掌控能力。

金山雲的獨立上市亦能令市場更好理解其價值,更容易在市場集資而支撐業務發展。雲業務是高增長賽道,不少企業仍然處於未錄盈利階段。而金山雲在這賽道上亦有競爭優勢。根據Frost & Sullivan的調查,金山雲是中國第三大互聯網雲服務提供商,市場份額為5.4%,但它是中國最大的獨立雲服務公司,配合金山故有的客戶關系和品牌知名度,有助金山雲更有效擴大市佔率。而且金山雲的經營實力亦不弱,近期收入增長超越了成本增長,也歷史性地實現了連續三個季度毛利潤錄正數。有望在不久將來為金山軟件貢獻收益。

金山軟件,現價可買入嗎?

預測市盈率(倍)

預測市賬率(倍)

51.63

2.54

股價處於歷史高位水平,估值自然亦不算便宜。而且畢竟高成長的雲業務分拆了,金山軟件未必支撐得起這麼高估值,集團股息率亦能忽略不計,缺乏安全邊際,現價是不建議高追了,投資者宜待回調伺機再考慮。

編輯:Cyrus Li

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。

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