新冠疫情擾動下上市公司盈利堪憂 警惕A股樂觀情緒過頭

【彭博】-- 在新冠肺炎疫情衝擊下，中國一季度經濟正邁向30年來最差，即便監管層全力施救，上市公司盈利受損幾無懸念，市場卻似乎對政策過於樂觀而忽略了這一風險。

上證綜指春節以來表現整體向好，今日盤中一度逼近3,000點，不過尾盤回落收跌0.3%，為節後13個交易日中第三次下跌。新冠肺炎疫情自春節前發酵，2月以來進入爆發期，至今已經在中國造成2000人死亡。疫情受控言之尚早，投資者須對盈利下行提高警惕。

「A股全年的盈利增速受到疫情的拖累在3個百分點以內，」如是金融研究院研究員宋贇對彭博稱。她認為，2020年尤其一季度A股盈利增速會出現較大幅度的下行，特別是在剔除金融行業之後，波動會非常大。

中國經濟去年末顯復甦跡象，四季度GDP企穩，固定資產投資增速在最後一個月加快，且12月工業增加值和社會消費品零售總額增速均高於預期；伴隨而來的是上市公司盈利的逐步改善。據彭博整理的數據，已公佈業績預告的上市公司中，2019年盈利惡化的企業占比較上年減少約6個百分點。

然而，突如其來的新冠肺炎疫情很可能讓這一良好勢頭受阻。中金公司、西南證券、凱基證券亦均對上市公司盈利表示了擔憂。凱基證券分析師陳浩認為，居家隔離對影視、旅遊業的衝擊更大，整體看A股上市公司一季度盈利將出現負成長。

中金本月初的報告指出，估計疫情對今年一季度非金融行業盈利影響在20-30個百分點，對全年全部業績影響可能在5個百分點左右。西南證券分析師張剛在1月21日的報告中則提醒投資者警惕，4月份公佈業績時市場可能會出現明顯波動。

壓力傳導

受疫情影響，分析人士紛紛下調中國經濟成長預期，彭博一項調查顯示，中國一季度GDP增速有望創下1990年以來最低水平。宋贇和陳浩亦表示不樂觀。「從經濟上看，如果3月份能夠順利復工，一季度GDP大概在5%，」陳浩稱。

宋贇認為，這次疫情對A股盈利的影響將比2003年非典期間要更大，持續時間上也會更長。「僅考慮春節期間的經濟損失，我們保守估計大約在3萬億，占去年GDP總量的3%左右，這還是在不考慮金融業、建築業、農業損失和長期影響負面情況下算出來的。」

而根據她引述的布魯金斯學會估算顯示，非典對2003年中國GDP的影響僅在一個百分點左右。據彭博數據，2003年非典後半程，滬指有一輪長達半年的震盪下行時期。

宋贇指出，此次疫情對銀行業的影響是長期的，因為後續貨幣政策的持續寬鬆會壓縮銀行的淨息差，而且貸款質量將下降，不良資產規模會有所上升；此外，交運和石油石化的損失幾乎是不可逆的，春運期間交運行業的損失至少在1500億元人民幣。

太過樂觀？

為提振受疫情衝擊的經濟，中國監管層連連出台刺激政策，包括再融資鬆綁和央行通過貨幣政策工具降息等舉措均讓市場感到振奮，成為A股上漲的重要推手。

經歷多年的跨越式發展，債市已經成為股市以外企業獲取融資的一個重要場所，亦有助於企業多方面維系其資金鏈。加上作為「聰明錢」的外資在疫情爆發後並未拋售A股，反而出現明顯的淨買入，均提高了投資者的信心。

據彭博數據，2003年非典時期中國境內債市存量規模僅約3.7萬億元人民幣，而截至去年底市場規模已壯大將近30倍，約100萬億元，躍居全球第二大債券市場。而今年春節後首日滬指重挫的同時，外資淨買入A股達到逾180億元，節後至今淨買入金額已近344億元。

中國央行官員也認為從最近金融市場的表現來看，投資者普遍認為疫情影響短暫。但節後復工的情況一定程度上給上述樂觀情緒敲響了警鐘。

中金14日報告稱，中國企業復工比例上升較為緩慢，需求未見明顯起色。建築鋼材成交同比跌幅超七成，地產成交同比跌幅逾九成，民航、鐵路、公路客流量同比跌幅仍然在八成以上。

(更新第二段股市收盤表現。)

--聯合報導 Amy Li、Pengfei Chen.

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