日本17年來首加息 拆解日圓不升反跌之謎

日本央行議息並且進行重大貨幣政策修改，特別是結束負利率政策及孳率曲線控制（YCC），但是日圓卻不跌反升，平日圓的日子是否能持續？

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結束負利率及YCC

日本央行在議息後作出重大決議，在17年來首次加息，將基準利率從負0.1厘，上調到0%至0.1%，結束負利率政策。另外，取消孳息曲線控制（YCC）政策及取消購買日股ETF，但仍會以目前相同規模購買日本國債。

在議息前，市場有聲音預期到4月才會出現政策修定。不過，日本央行行長植田和男及部份日本央行官員之前均強調，結束負利率的時機，將取決於今年勞資雙方的年度工資談判結果，而日本最大的工會組織早前表示，日本最大的企業已同意在2024年加薪5.28%，為當地33年來最大的加薪幅度，所以相信是促使日本央行行動的原因之一。

日央行預期通脹超過2%

日本央行表示，雖然經濟和物價存在很高的不確定性，但預期2024財年通脹將超過2%，而核心消費物價指數(CPI)可望逐漸上升，朝實現價格目標出發，同時今年薪資很可能會持續穩定上漲。

今次議息結果是以7對2投票通過。有異議的日本央行委員野口旭表示，變更貨幣政策必須審查薪資和物價良性循環的加強。可見薪金趨勢是影響政策關鍵。

日本今次議息取消了YCC，所謂YCC是日本央行在2016年9月推出的政策，之前日本央行將大量購買日本政府債券，令短期國債孳息保持在負0.1厘的目標附近，並使長期國債孳率保持在零附近。現時日本央行雖然仍會買債，但已不用再控制，可允許孳息上升，變相讓提供上升空間，而債息走向，或會成為預示利率走勢的工具。

美減息幅度預期降

今次日本央行收緊貨幣政策，但日股在政策公布後反而收復了下跌失地，日圓匯價走軟，兌每美元報149.9，每百日圓兌港元回落至5.21算。這是因為加息幅度較部份分析預期低，而且日本央行仍表明，貨幣政策會保持大為寬鬆。因此，市場不擔心會出現短時間內大幅收緊情況，反而寬了一口氣。

再者，美國近日通脹數據反映當地通脹很頑固，所以市場開始下調減息預測次數，好像高盛將今年美國減息次數預測，由原先的4次降至3次，主因通脹路徑較預期略高。美國利率較日本相對遠高，而且降息幅度預期減少，就變相支持美元，而日圓偏軟。因此，短期相信日圓能顯著走強的可能性較低。

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